最牛公司上市:28名員工創70億收入 上市3天最高漲88%
2019年06月15日08:28

  來源微信公眾號: ipo觀察

  6月12日中煙國際(香港)有限公司將正式在香港聯交所上市,發行價為4.88港元,募集資金淨額為7.349億港元。

  中煙香港既是港股市場的“菸草第一股”,又背靠中國菸草總公司,中煙香港的公開發售獲得投資者熱捧,共收到約2.9萬份公開認購申請,超額認購近100倍,導致中煙香港的發行價最終以招股價區間3.88港元至4.88港元的上限定價,即4.88港元。在6月11日的暗盤交易(新股公開上市前一日,在某些大型券商內部系統實現報價撮合的交易)中煙香港股價最高摸至5.35港元,較發行價上漲逾9.6%。

  上市首日,中煙香港便逆勢大漲:股價最高上漲19.06%,收漲9.63%。這在頻現破發的港股,可謂表現不俗。6月13日恒指探底回升微跌0.05%,中煙香港暴漲41%,昨日開盤,主要股指低開,恒指跌0.42%,中煙香港繼昨日暴漲41%後,今又強勢高開2.12%,一度大漲超20%,盤中最高點累漲超過88%。

  由此可見中煙香港在港股市場是備受投資者歡迎,然後強勢走勢並沒有得到延續,開盤衝高至最高點後,開始回落,直至收盤最終收於6.87元/股,跌幅為8.89%,市值為45億。

  中煙國際(香港)是什麼來頭呢?它是中國菸草總公司的國際業務窗口,中國菸草總公司是壟斷國內菸草市場的巨無霸,同時也是中國最賺錢的公司。一石掀起千層浪,畢竟這是中國菸草總公司第一次亮相資本市場,也是第一次向外界掀起了自己的神秘一角。

  近四年,中國菸草總公司每年的稅利總額都突破了萬億,每年為國家財政收入貢獻了7%左右,拿房地產龍頭來說,恒大地產以404.24億元的納稅額排名第一,而其他房企巨頭碧桂園和萬科均納稅超過100億元,國家電網等國企大佬,納稅規模也不過千億,,超過四大行+二桶油,BAT等互聯網巨頭加起來也比不過。

  2017年,中國財政總收入為17.25萬億元,其中全國稅收收入(已扣除出口退稅)為12.6萬億元。也就是說,中國菸草繳納的稅收占當年國家稅收總收入的8.8%。

  可謂是中國最不差錢的公司。

  員工人均年營收逾2.5億港元

  在3.06億菸民的支持下,中國成為了世界上最大的菸草消費和生產國。中國每年的菸草消費量相當於排名第2-29位的所有國家菸草消費量的總和。每年中國菸民消費約5000萬箱捲菸,占世界菸草市場的44%。

  此次,中煙國際(香港)上市意義非凡,標誌著中國菸草國際化擴張之路的啟航。

  中煙國際(香港)成立於2004年,是中煙國際負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平台。

  而中煙國際為中國菸草總公司的全資子公司,通過組織菸草產品的貿易及監管境外附屬公司的運營及中國菸草總公司的境外投資,承擔中國菸草總公司的管理及運營工作。

  2016年至2018年,中煙香港的收入分別約為63.1億、78.07億、70.33億港元,公司權益持有人應占利潤分別約為3.35億、3.44億、2.59億港元。有意思的是,招股書顯示,截至2018年底,中煙香港在香港僅有28名僱員,員工總成本共計約2591.4萬元港元。2018年,中煙香港收入約為70.33億港元,意味著人均年創收逾2.5億港元。

  獨家經營四大業務

  根據中國菸草總公司的聲明,中煙國際(香港)獨家經營四類業務,一個進口業務,三個出口業務,分別是煙葉類產品進口業務、煙葉類產品出口業務、捲菸出口業務及新型菸草製品出口業務。

  煙葉類產品進口業務是從國外產地採購煙葉賣給中煙國際,巴西、美國、阿根廷、加拿大及讚比亞為主要進口國家,收入占比達到9成以上。

  而由於中煙國際是唯一具備進口海外煙葉類產品資格的企業,所以其是中煙國際(香港)煙葉類產品進口業務的唯一客戶。

  煙葉類產品出口業務是把中國產的煙葉賣到國外市場,目前主要開拓的市場為東南亞及港澳台地區,其中賣到印尼的收入占比達到70%以上,其他東南亞國家銷售占比較少,銷售網絡有待拓寬。

  捲菸出口業務面向的主要是中國香港、澳門、內地境內關外以及泰國、新加坡的免稅店及批發商。

  主要產品有24個中國捲菸品牌,約174個SKU單品,其中玉溪、雲煙及中華賣得最好,收入占比7成以上。

  新型菸草製品出口業務是中煙國際(香港)於2018年5月進軍的一項新業務,主要產品是加熱不燃燒菸草製品。

  通常情況下,普通捲菸在吸食時350°C至600°C的高溫會產生眾多有害物質,而加熱不燃燒菸草製品能在300°C以下,使煙葉剛好加熱到足以散發出味道的程度,而不會點燃煙葉,有害物質會減少。基於健康的訴求,該產品受到市場的大力追棒。

  從四大業務的營業收入情況來看,2015-2017年,煙葉類產品進口業務收入分別為51.9億港元、40.64億港元及54.88億港元,分別占總收入的68.1%、64.4%、70.3%,為中煙國際(香港)的主要收入來源。

  從毛利率角度看,綜合毛利率基本在6%-7%之間。煙葉類產品進出口業務毛利率都較低,基本維持在4%-5%之間。

  毛利率較高的是捲菸出口業務,前三年毛利率基本在40%左右,2018Q3降低至17.3%,主要是由於重組後,銷售往批發商的產品比重提高,而賣給批發商的毛利率較低。

  國際化成必然趨勢

  在中國,國家通過法律形式確立了菸草的專賣製度,屬於國家完全壟斷性行業,中國菸草總公司負責菸草的研發、生產及銷售。

  國家菸草專賣局公佈的數據顯示,2017年,中國菸草總公司實現稅利總額11145.1億元,上繳財政總額超萬億元。連續四年實現稅利總額超萬億,連續三年上繳財政總額超萬億元。對財政的貢獻基本在6%-7%之間。

  但我們發現,2015年稅利總額達到11436億元的巔峰後,2016年出現了5.61%的下滑,2017年也沒能重返巔峰。

  從捲菸銷量看,2014年銷量超過5000萬箱,但2015-2016年銷量卻連續下滑,2017年銷量表現也一般般。

  綜合近三年的稅利總額和捲菸銷量情況,國內菸草市場的紅利已碰觸到了天花板。想要實現持續的增長,就必須爭奪海外的市場份額了,所以才有此次中煙國際(香港)的上市。

  目前全球四大菸草公司菲莫國際、英美菸草、日本菸草和帝國品牌壟斷了全球除中國以外約70%的捲菸市場。中煙國際(香港)開拓國際市場免不了要和這四大巨頭碰上。

  中國雖然有“中華”、“牡丹”、“玉溪”等幾十個捲菸品牌出口海外,但出口規模均很小,競爭力很小,消費群體基本都是海外華人。

  要想快速打入國際市場,最快的無疑是投資併購了,而中煙國際(香港)上市成功,集資所得預計將用於收購海外菸草製品營運實體及知名捲菸品牌或新型菸草製品品牌以及銷售渠道,提高國際市場的市場份額和地位以及進一步增強總體盈利能力。

 

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