華圖教育主營業務增長遇天花板 未來業績想像力有限
2019年05月22日09:55

  華圖教育主營業務增長遭遇天花板 港股上市申請“失效”

  在所有教育類公司中,為了能夠上市,華圖教育可以說是最執著的一位。

  2012年10月,華圖教育啟動A股上市輔導備案,後因為IPO審核叫停而擱淺;2014年7月華圖教育選擇在新三板掛牌,期間先後試圖通過借殼新都酒店、揚子新材登陸A股,但均因各種因素告吹。2017年6月,華圖教育試圖通過首發申請登陸A股,但因排隊時間過長而放棄;2018年2月,華圖教育在新三板摘牌,並正式宣佈赴港IPO。然而,在港遞交招股書已經過去接近15個月,華圖教育港股上市的願望未能實現,其招股書狀態顯示為“失效” 。

  華圖教育到底發生了什麼?是未能找到機構投資者嗎?業內人士稱,即便公司順利登陸港股,雖然整體業績指標以及業務運營指標成長性都非常不錯,但是隨著主營業務瓶頸逐漸顯現,未來業績想像力有限,二級市場表現可能不盡理想。

  主業增長空間有限

  華圖教育此前披露的招股書數據顯示,公司近幾年業績非常靚麗。2015年-2017年以及截至2018年上半年,公司收入分別為13.1億、18.9億、22.4億和13.8億。不過,2016年和2017年的收入增幅分別為44%和18%,2018年上半年更是降至4%。

  除營收增速放緩外,利潤更是停滯不前。數據顯示,2015年-2017年及2018年上半年,華圖教育的利潤分別為2.11億、3.4億、3.75億以及3.09億,2016年、2017年及2018年上半年的同比增幅分別為61%、10%、-8%。

  從營收以及淨利潤數據來看,公司自2016年以來,業績增長顯著放緩。對於教育行業而言,用戶增長對於業績的拉動作用至關重要,而華圖教育近幾年用戶增速放緩的趨勢非常明顯。

  華圖教育的收入類型可以劃分為三大方面:面授培訓、線上培訓以及其他項目。其中面授培訓是公司最主要的業務,2015年以來均占總收入97%左右。

  從2015年-2017年以及截至2018年6月30日,面授培訓招生人次分別為34萬、52萬、54萬、30萬,同比增加52%、3%、-6%。

  從用戶增長速度來看,2016年以來公司面授培訓用戶增速不斷放緩,由此拖累了公司的業績增長。

  用戶增長不及預期也被寫在了招股書的風險提示中。華圖教育提到,我們的業務成功主要取決於我們的課程報名人數,以及我們收取的學費金額。如果無法持續吸引足夠數量的學生報名參加我們的課程,可能對我們的收入及盈利能力產生重大不利影響。

  在港遞交招股書一年多仍未上市

  目前,距離華圖教育遞交招股書已經過去了一年多的時間,有關負責人曾經對媒體表示,華圖教育早已經過會,不過具體過會時間並未透露。但是,根據此前港交所官網披露的已經過會企業名單來看,並沒有發現華圖教育過會的具體信息,公司向港交所遞交的上市申請文件已經“失效”。

  一般來說,對於華圖教育這樣一家擁有穩定盈利、基本面良好的企業,在赴港上市並不存在“IPO堰塞湖”的情況下,為何遲遲無法發行股票呢?

  據投行人士介紹,華圖教育由於此前在新三板掛牌,雖然已經退市,但是以H股形式上市流程中還需要中國證監會批準,需要較長的時間。值得注意的是,新東方在線(01797.HK)在2018年2月從新三板退市後,於2019年3月登陸香港市場,前後經曆了13個月。由此可以推算,同期從新三板退市的華圖教育,或許距離上市並不遙遠。

  根據最新消息,繼2018年3月、10月遞交上市申請資料外,華圖教育將於今年6月再次交表,公司預計第三季度正式登陸港交所。目前在港交所的上市申請中,華圖教育招股書狀態屬於“失效”。。

  事實上,對於主營業務增長遭遇天花板的華圖教育而言,隨著上市進程不斷延期,是不想登陸港股,還是不能登陸港股,留給了投資者一個巨大的謎團。

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