這個才是可能引致美國經濟衰退的最終導火索
2019年05月07日21:32

  很多人都忽視了,這個美聯儲多次明示暗示的風險才是可能引致美國經濟衰退的最終導火索......

  美國股市頻頻刷新曆史高位,最近公佈的一系列經濟數據也相當亮眼,這一切似乎都在支撐著美國經濟強勁的“事實”。截至2019年3月,美國本輪經濟擴張期已維持了117個月。

  然而令人困惑的是,美國實際經濟表現是否真的如數據顯示的那麼健康?這場史上最長的經濟擴張期究竟還能持續多久?經濟衰退是否依舊遠不可及?

  相當一部分市場人士認為,衰退將在兩年內發生。據杜克首席財務官(CFO)全球商業前景的調查報告,67%的受訪CFO預測,美國經濟將在2020年第三季度陷入衰退,84%的CFO認為經濟衰退將發生在2021年第一季度之前,而有38%的受訪者預計2020年第一季度就會出現經濟衰退。

  經濟週期不可逆 擴張期後必是衰退?

  今年約翰貝茨克拉克獎章獲獎經濟學家中村惠美(Emi Nakamura)在採訪中表示,其研究領域目前最大的問題就是:經濟衰退的原因以及政策製定者可以採取哪些措施來避免它們。

  在過去,美聯儲等都通過干預手段成功“消除衰退”,但問題在於這隻會帶來更大的隱患。通過干預,確實可以有效地將正常商業週期延長一段時間,但實際上,它們更多是創造了一種假象。

  從上圖可以看出,最近三個大週期(80年代、90年代和2000年)時間都特別長,顯然這些週期都是依賴金融刺激措施和信貸杠杆才能延長。而值得注意的是,週期其實是不可逆的,經濟自主或者強行擴張後都必然是衰退。

  零對衝指出,10年來,美聯儲維持低利率的做法確實扶持了基本面疲弱的企業。在政策支持下,這些企業得以通過低息貸款進行股票回購和發放股息,並以此維持經營。而受益於低利率,消費者也紛紛選擇享受提前消費。

  但長久如此的結果是,政府債台高築,赤字增加到衰退時期的水平。美聯儲的干預延長了當前的經濟擴張週期,但同時也將加劇下一次衰退的程度。(下圖顯示了每輪經濟複蘇的持續時間及它們結束後的美股跌幅)

  最新的報警信號:美國債務需求竟降至金融危機以來最低

  美聯儲最新公佈的報告從另一個側面印證了這個觀點。對2019年第一季度美國銀行貸款活動進行調研的高級借貸對象意見報告(SLOOS)顯示,儘管商業和工業貸款的放貸標準持續放寬,但貸款需求依然降至金融危機以來的最低水平。與近幾個月來較為疲軟的房地產數據相呼應,銀行公佈的商業和住宅房地產貸款需求已經連續第二個季度下降。

  高盛的報告顯示,2018年底起,針對大中小企業的商業和工業貸款標準都沒有進一步提高,大公司和中型公司的貸款淨利率略有下降,而小型公司的利率基本不變。

  而在這種寬鬆的環境下,貸款需求依然迅速下降,顯然令人擔憂。分析指出,導致這種現象的可能有兩個原因:一是人們已經有充足的資金進行消費和投資,完全沒有借貸需求。很明顯,這是不可能的。第二個原因則是,出於對擔心未來償付能力的擔心,美國的潛在債權人拒絕申請任何貸款。

  路透還發現,有非常明顯的跡象表明銀行正開始削減和限製高風險貸款敞口,這或許是在為下一次衰退做準備。部分銀行表示,它們預計一些公司的貸款質量將在2019年賸餘時間內惡化,因此它們已採取措施降低損失風險,比如收緊對可能受影響企業的新信貸發放政策。

  根據紐約聯儲公佈的一項調查,在截至10月份的四個月裡,近一半信用評分較低的客戶的申請被拒,而去年同期這一比例為43%。其次,銀行關閉了7%的現有賬戶,尤其是次級借款人的賬戶,這是自美聯儲2013年開始進行調查以來的最高水平。

  去年12月,美國最大的信用卡放貸機構第一資本金融公司(Capital One)的創始人兼首席執行官理查德·費爾班克(Richard Fairbank)表示,第一資本在積極招募新客戶的同時,也在限製向每位客戶發放的貸款數量。

  隨著銀行削減貸款導致貨幣流動速度變慢,信貸需求也隨著貸款標準的收緊和經濟增長而縮小,經濟衰退看起來似乎越來越有可能發生。唯一的問題是衰退將在2019年還是2020年發生。

  截止至目前,部分銀行家和分析師仍然樂觀地認為,銀行不會導致危機的發生。下一場衰退更有可能是類似於2001年科技泡沫破裂,而不是像2007至2009年的全球金融危機。但是,美聯儲早已開始警惕不斷髮酵的債務風險。

  週一(6日),美聯儲在最新發表的報告中將美國企業面臨的債務壓力視為美國金融系統面臨的最大風險。達拉斯聯儲主席卡蘭普在今日早間的談話中表示,風險債務可能是下行趨勢中的經濟負擔,美聯儲一直在致力於提醒風險企業債務問題。

  零對衝認為,雖然現在大部分投資者堅持認為目前市場還沒有出現泡沫。但縱觀曆史,金融泡沫只有在爆發時大家才會意識到它的到來。而到了那時,一切準備都將為時已晚。

  而且,曆史顯示,每次金融危機、市場動盪、重大調整和經濟衰退等大危機的爆發都不是因為市場內部結構出問題,而是因為預料之外的市場外部因素。如今,看似健康的經濟要陷入衰退恐怕只需一個容易被忽視的導火索罷了。

  來源:金十數據 春C

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