央媽貨幣政策收緊最後一調?市場提前消化“三連空”
2019年04月19日00:23

  “央媽”貨幣政策收緊最後一調?債市半月跌回一季漲幅難言利空出盡

  本報記者 黃斌 北京報導

  “從這幾天央行的操作來看,市場對4月降準的希望基本上徹底落空了,疊加一季度經濟數據,就出現了比較大的調整。”4月18日,北京某券商資管部人士對21世紀經濟報導記者表示,4月以來,債市利空消息不斷, 陸續有PMI指數超預期、央行闢謠降準、經濟金融超預期等消息衝擊市場。最近這次,則是4月17日央行採用“MLF+逆回購”的方式對衝MLF,讓市場對央行降準的希望幻滅了。

  4月17日,央行開展逆回購操作1600億元,同時開展MLF操作2000億元。當日,有3665億元MLF到期,加上4月16日通過公開市場實現逆回購400億,16-17日央行共為市場實現淨投放335億元。

  “4月份半個月時間,一季度的漲幅全部吐回去了。”北京某保險資管人士表示,債市在接踵而至的利空消息中節節下跌,“意味著一季度的寬鬆日子可能一去不複返。”

  4月18日,10年期國債和10年期國開債到期收益率分別報收3.36%和3.80%,都較3月末上行了大約30BP;其收益率水平已創2018年11月以來的新高。

  隨著“壞消息”不斷釋放,4月份是否已經利空出盡,成為市場關心的話題。

  市場提前消化“三連空”

  4月17日,國家統計局發佈數據:一季度GDP增長6.4%。這明顯好於市場6.2%或6.3%的預期。

  在市場人士看來,4月17日當天,債市遭遇了“三連空”,分別是降準預期落空、MLF未足額續作、GDP數據超預期。

  不過,當日國債期貨卻逆轉連日來跌勢,十年期國債期貨主力合約收漲0.31%,報96.42;10年國債到期收益率亦穩定在3.39%的水平。

  “之前市場對央行不降準已經有了一定心理預期,現在MLF+逆回購的方式證實了;GDP數據,有了之前PMI、社融數據等做鋪墊,市場在過去一段時間里也逐步消化了。”前述北京券商資管人士對記者解釋稱。此前,債市利空消息不斷累積。

  3月29日,市場傳聞央行將於4月1日降準0.5個百分點。當天夜間,央行緊急通過官方渠道闢謠。

  4月2日,央行又在此前闢謠的基礎上,通過旗下媒體透露,央行已就“4月1日起降準”謠言正式致函公安機關。

  3月31日,國家統計局公佈數據顯示,中國製造業採購經理指數(PMI)為50.5%,比上月上升1.3個百分點,重回臨界點以上,經濟回暖信號超出市場預期。

  4月12日,央行發佈數據:3月份人民幣貸款增加1.69萬億元,同比多增5777億元;3月份社會融資規模增量為2.86萬億元,比上年同期多1.28萬億元。亦大大超出市場預期。

  “主要是一季度的水放得太多了,回購利率經常都太低了。現在央行又重提貨幣總閘門;7天的回購利率,接下來很難看到1.5%或2%這樣的水平,非銀的利率基本上就是3%左右。”前述保險資管人士對記者表示,目前國債曲線已較為陡峭了,“長端可能調整得差不多了,短端會比較有壓力;之後短端利率會上升,曲線變平。”

  4月18日,1年期、10年期國債到期收益率分別報收2.67%和3.36%,期限利差約為70bp。

  “短期內可以喘息一下”

  “新的利空消息暫時還看不到,接下來主要看這幾個因素是否會持續。比如4月份經濟數據是否繼續比較好,央行不降準之後資金利率會不會持續走高等等。”中泰證券固定收益首席分析師齊晟對21世紀經濟報導記者表示,目前債市尚難言利空出盡。而債市利率是否已經走向頂部,亦需時間進一步驗證,“以10年國開為例,到現在債市利率從低點也就調整了30bp左右,即使牛市回調這種幅度也是正常的。”

  齊晟認為,從幅度來看,前期的確多重利空共振,收益率上行速度比較快,未來如果沒有太多新利空因素出現,上行速度的確會放緩。未來是重新回落,還是圍繞這個新平台震盪,還是要看央行貨幣政策的邊際收緊是不是個開端,3月經濟企穩是曇花一現還是複蘇週期的開端,還得再觀察。

  “我個人觀點傾向於,短期債券市場可以喘息一下,至少從銀行角度來看,本輪對於城投和地產的融資限製還是比較嚴的,導致銀行風險偏好的恢復依然緩慢,無論央行收緊,還是經濟進入複蘇,條件似乎都不充分。”齊晟認為。

  “應該是經濟企穩這個衝擊波下的最後一擊,之後要到5月才能進一步驗證。”前述券商資管人士亦認為,4月17日經濟數據公佈後,4月份賸餘時間里將進入數據空窗期。“這段時間應該不會出現太大幅度的回調,如果流動性改善,可能會出現一些短期的交易性機會。”(編輯:李伊琳)

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽