Lyft上市次日跌入熊市 美股IPO打新熱還能持續多久?
2019年04月02日05:04

  週一美股三大指數高開高走,道指大漲300點,標普500指數和納指均漲超1%。

  與大盤整體的“春光明媚”不同,新股市場陷入“水深火熱”之中。上週五(3月29日)剛上市的美國“網約車第一股”Lyft在IPO第二天不僅破發,而且直接跌入了熊市,3月21日上市的李維斯也收跌3.6%,盤後跌超1%。

  其中,Lyft上市第二日盤中最低跌至67.78美元,日內跌幅擴大至13.4%,較72美元的IPO發行價下跌5.9%,較IPO首日的曆史最高88.60美元下跌23.5%,進入技術位熊市區間。最終收跌11.85%,報收69.01美元,較史高下跌22%,CNBC數據庫統計的市值跌至196億美元。

  這種表現與IPO首日的股價變動形成鮮明反差。上週五,美國第二大網約車公司Lyft搶先Uber登陸美股納斯達克市場,開盤價87.24美元,較IPO發行價72美元漲21%,日高最高漲23%,最終收漲8.74%。Lyft預計IPO首日募資23億美元,最高估值250億美元。

  Lyft破發速度令人驚訝 股價或成新股風向標

  Lyft上市後的股價表現被廣泛關注,將成為今年計劃上市的共享經濟公司、甚至是所有美國科技公司的風向標。今年還有多家獨角獸計劃上市,包括資本市場耳熟能詳的“十角獸”們(註:估值超過100億美元的超級獨角獸)Uber、Pinterest、Zoom和Slack。

  英國《金融時報》指出,Lyft是2017年新銳社交媒體Snap上市以來的最大美國科技類IPO,首日最高市值250億美元直逼推特。Lyft上市成功與否,將測試二級市場對尚未盈利的明星初創科技公司有多少耐心。

  素來以“毒舌”著稱的金融博客Zerohedge調侃稱,是不是有人週末讀完了Lyft的S-1上市申報文件,進而引發股價暴跌。彭博社也認為,Lyft上市第二日暴跌,對4月將上市的競爭對手、美國網約車市場份額最大的Uber不是好消息。此前Uber對投行表示,最高估值為1200億美元。

  沃頓商學院金融學教授David Erickson對彭博社稱,很驚訝於Lyft這麼快就破發,IPO首日的市場熱情火速退潮,近期將很難重新創造類似的動能。美國投行D.A. Davidson的高級分析師Tom White在Lyft路演兩天后首次覆蓋這家公司,並給出了華爾街第一個“買入”評級,他也表示,Lyft的發行承銷商們將緊張關注股價進展,預計要用幾天才能看到在哪個價位水平穩定下來。

  共享出行競爭激烈 Lyft盈利能力受二級市場質疑

  對Lyft股價異動的根本解釋,似乎深藏在其營收翻倍、但燒錢至虧損不止的基本面中。

  Lyft的招股書顯示,2018年實現營收21.6億美元,較2017年翻倍,市場份額從22%提升至39%,在北美搭建“交通社區”的同時,還在發展炙手可熱的無人駕駛技術,充滿想像空間。但Lyft從2012年成立至今,不僅沒有盈利,2018年共虧損9.11億美元,較2017年虧損額增加32%。據標普全球市場財智統計,這一虧損額已超過任何一家美國初創公司在IPO前12個月內的虧損。

  Consumer Edge Research分析師Derek Glynn在研報中稱,Lyft下跌由於人們質疑其增長路徑,公司從沒明確表示過多快能實現盈利。由於此前多年的高速增長,投資者並不介意依舊虧損的事實,但也對盈利能力產生質疑。他認為,鑒於共享出行領域的競爭加劇,Lyft市場份額和收入的增長都會放緩,因此評級“持有”,目標價73美元,低於華爾街的平均目標價77.74美元。

  素來以價值投資著稱的“股神”巴菲特在Lyft上市前一天、上週四恰好接受CNBC採訪時談到,普通投資者不應該考慮在市場熱度很高時買進IPO新股。券商Wedbush分析師Daniel Ives也表示,如果Lyft股價超過80美元,很難繼續對此保持樂觀。

  “持續巨額虧損的基本面配不上過高估值”的邏輯,也可以套用到Uber身上,而且前景似乎更不妙。2018年,成立了十年的Uber縮小了虧損並繼續增加收入,但收入增速有所放緩。2018全年收入113億美元,同比增長43%;調整後的年度虧損為18億美元,低於2017年的22億美元。而其尋求的1200億美元估值,是上一輪風投融資時估值的近兩倍。

  美股呈現IPO打新熱或為非理性淘金情緒

  然而市場的“打新”熱情,還是與華爾街老兵們的“謹慎樂觀”態度形成鮮明對比。投資教育類博客A Wealth of Common Sense的作者Ben Carlson指出,近期的美股IPO新股在路演階段都遇到了強勁的投資者需求。

  全球牛仔褲銷量冠軍李維斯在私有化34年後重新上市。發行價17美元,高於預期的區間14至16美元;3月21日IPO首日開盤價22.22美元,較發行價上漲30.7%;盤中最大漲幅36.2%,收漲31.82%,募資超過6億美元,估值接近90億美元。據稱其路演時的超額認購倍數高達10倍。

  Lyft也曾因路演的需求強勁而上調發行價區間。3月18日預期發行價為62-68美元,一週後(3月27日)上調發行價區間至70-72美元。據主流媒體援引知情人士稱,Lyft路演第二天就獲得超額認購,推升其估值從IPO前最後一個風投融資輪的151億美元,漲至210-230億美元。

  而且在IPO首日,Lyft的成交量躍居美股當日最高,顯示市場交易需求高漲。開始交易15分鍾後的交易量高達1900多萬股,是剛開始交易時(逾600萬股)的三倍。首日交易20分鍾的交易量高達2800萬股;美股午盤後,Lyft超越美國銀行,成為3月29日成交量第一的美國股票,收盤時的交易量近7000萬股。

  Carlson援引美國佛羅里達大學IPO專家Jay Ritter的研究稱,美股投資者的“打新”熱情可能源於一種買彩票式的押注,而美國新股的大部分回報確實發生在IPO交易首日。從1980年以來,超過36%的IPO首日漲幅在10%-60%,接近7%的新股漲超60%,超過70%的新股首日回報為正數:

  目前美股上市公司的數量已較1997年的7000家砍半至3400多家,很多人想要IPO打新之後馬上變現獲利。所以IPO獲得超額認購可能由理性和非理性行為同時組成,取決於人們的投資時間線長度,以及IPO首日行情的幸運程度。

  財經媒體CNBC發現,共有226家公司正在準備IPO上市,其中119家是估值超過10億美元的“獨角獸”,今年風投支持的公司上市募資額,甚至有望超越90年代末的科網泡沫時期。安永美國風險投資負責人Jeff Grabow表示,只有為數不多的風投支持初創企業能夠承載高估值,由於今年是知名度較高的初創公司上市熱潮,“IPO新股市場正處於一場淘金熱中。”

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