衝擊汽車金融第一股東正金融上市在即

　　每經編輯 祝裕

　　東正金融日前公告，公司及聯席全球協調人（代表包銷商）經考慮目前市況後，已同意將發售價調低至每股H股3.06港元。此前，東正金融的發行價定為每股H股4.2港元至6.3港元之間。

　　作為即將登陸港股的持牌汽車金融公司，東正金融成立以來業績穩步增長，同時不良率逐年降低。2018年，東正金融的營收和淨利潤分別為8.16億和4.53億元，增幅達77%和74%，不良率0.27%。

　　調低發行價符合當前市場情況

　　3月20日，東正金融公告宣佈，將下調發售價並延遲上市。根據東正金融3月25日的補充招股章程，公司在考慮目前市況後，將發售價調低至每股H股3.06港元，基於新發售價的發行完成後，東正金融的股份市值將達到65.28億港元。假設超額配股權並無行使，預期募資所得款項淨額譽為15.335億港元（經扣除應付的包銷費用及其他估計開支後）。

　　東正金融原定於3月26日的上市日期，延遲至4月3日。市場人士分析指出，東正金融調整發售價符合市場形勢，會刺激投資者的投資慾望。

　　Wind統計數據顯示，2019年以來，港股共有28家公司公開招股，發行價格在10元以上的有3家，在1元以下的有14家。東正金融3.06港元的發售價屬於偏低的價格。

　　一般來說，市場化的新股發行定價都是根據投資者實際需求情況，由主承銷商和發行人協商確定發行價格，投資者實際認購需求往往是新股發行定價的決定因素。但在徵集投資者認購需求之前，主承銷商必須在發行人的配合下，估算反映發行人公司市場價值的參考價格，作為投資者做出認購決策的依據。在完成發行新股的估值工作以後，主承銷商將根據新股發行的具體情況選擇合適的新股發行定價方式，保證新股發行工作順利完成，並使最終確定的發行價格充分反映市場需求情況。對投資者而言，發行價格既是投資慾望轉化為現實的決定因素，同時又是投資人未來收益水平的決定性因素。

　　穩定的商業模式和風險控製

　　作為即將登陸港股的持牌汽車金融公司，東正金融有著穩定的商業模式和風險控製。成立以來，東正金融在聚焦豪車業務的基礎上，形成了兩大主要業務，零售貸款和經銷商貸款，其中零售貸款比重更高，2016年至2018年，東正金融發放的零售貸款餘額分別為33.11億、39.5億和70.8億元，經銷商貸款金額分別為12.87億、19.74億、18.26億元。

　　零售貸款中又有標準零售貸款、聯合零售貸款，以及貸款促成業務。東正金融是較早與商業銀行合作提供聯合零售貸款的汽車金融公司之一，2016至2018年，東正金融發放的聯合零售貸款總額分別為2360萬元、3960萬元及5.53億元。此外，根據灼熾諮詢的報告，東正金融是25家持牌汽車金融公司中，第一家提供直接租賃服務的公司。

　　業務穩定增長的同時，東正金融的不良貸款率逐年下降，截至2016、2017和2018年末，東正金融的不良貸款率分別為0.37%、0.28%和0.27%。

　　這得益於東正金融數據化的風險控製系統，其建立了基於大數據分析的信用風險決策模型，利用央行徵信系統及公安系統等八個外部數據庫收集數據，提取有效風險評估變量，深入分析實際業務，進行評分建模和有效智能決策。反欺詐系統利用信用黑名單資料、信用評級及申請人的債務資料自動識別欺詐性貸款申請，貸款發放後，會利用系統對客戶貸款期間的風險情況進行緊密監控，當客戶信用出現惡化時能夠及時預警。而如果出現拖欠貸款，東正金融的經銷商背景使其能夠更加準確地評估收回汽車的殘值。

　　招股書披露的信息顯示，至2018年底，東正金融近35%的成功零售貸款申請通過自動化流程審核，放款過程在數小時內完成。大數據的應用，不僅提升了貸款審批效率，更提高了貸款風險控製的準確性。

　　灼識諮詢的報告指出，東正金融貸款審批所用時間遠快於2017年汽車金融公司行業平均約12小時的時間，主要是由於其實行自動化的零售貸款審批系統、為銷售人員及零售貸款審批人員提供全面培訓、及時審查貸款申請以及持續提升風險控製系統。

　　不良率維持較低水平的同時，東正金融也有著較高的撥備覆蓋率，2018年末的撥備覆蓋率為582.29%。

　　按照計劃，此次東正金融IPO募資所得70%約10.73億元將用於拓展涉及外部客戶的業務，其中65%的資金將用於發放給外部客戶的自營零售貸款，5%將用於拓展外部經銷商網絡；15%的款項用作發放給正通汽車客戶的自營零售貸款資金；5%用作發展技術、營運及風險管理能力；10%用作一般營運資金。