透過小贏科技財報看互金中概股春天還有多遠?
2019年03月19日16:37

  來源:格隆彙

  2017年下半年,國內金融科技平台掀起第一輪赴美上市潮。小贏科技這匹互金行業的黑馬於2018年9月 19日在美股上市,除宜人貸外,其餘6家均在2017年登陸美股。

  而在當前的業績大考期,料定去年表現堪憂背景下,近期以樂信(LX.US)、拍拍貸(PPDF.US)為代表的中概股又以全面超預期的業績表現,為近期低迷的中概股送去一股暖流,更給予市場春天來臨的信號。而緊接著,作為信用卡代償領域的頭號玩家,小贏科技在北京時間3月19日公佈其2018年第四季度及全年未經審計的財務報告,業績表現喜人。

  受業績影響,截至美東時間3月18日下午四點,小贏科技大漲13.39%,報收6.18美元。年初至今股價反彈明顯,漲近50%,回暖跡象明顯。

  一、財報解析

  先來看下小贏科技Earnings per ADS變化趨勢:

  顯然,可以看出公司第四季度業績開始轉好。

  1) 營收淨利均大幅增長,回暖態勢顯著

  2018年全年實現淨收入35.41億元,同比增長98.1%,近乎翻倍。盈利表現同樣不俗,2018年全年歸母淨利潤8.83億元,同比大幅增長159.5%,經調整後淨利潤10.55億元,同比增長155.1%,實現翻倍增長。

  2018年第四季度淨收入8.63億元,同比增長18.3%,環比增長4%,呈明顯回暖態勢。同時,2018年第四季度歸屬母公司淨利潤2.42億元,較上一季度環比增長22.2%,同比增長52.7%,經調整後淨利潤2.8億元,環比增長12.9%,同比增長45.1%。

  2018年全年淨利潤率約25%,相比上一年19%也有明顯上升。2018年第四季度歸屬母公司淨利潤超過28%,恢復到第二季度水平,反映盈利能力有明顯改善。

  營收及淨利高增長主要得益於公司促成貸款規模的迅速增長,2018年第四季度借貸總額達94.74億元,環比大幅增長25.3%,較上一年同期增長4%,且高於此前指引。全年借貸總額369.13億元,同比增長7.3%。此外,公司預期2019第一季度借貸總額90億元。

  而據網貸之家發佈的最新行業報告顯示,截至2018年底,P2P網貸行業總體貸款餘額下降至7889.65億元,同比2017年下降了24.27%。在2018年行業成交量明顯收縮的背景下,公司仍然保持強勁的增長勢頭,反映對出行業及監管要求的強適應性。

  2) 核心業務持續高增長,合規適應性強

  在三款主力消費金融產品中,費率最高的小贏卡貸一直是公司的核心盈利主體。2018年全年小贏卡貸的借貸額260.11億元,同比增長105.9%,占全年借貸總額70.5%,較2017年升幅達33.8%。2018年第四季度小贏卡貸的借貸額64.57億元,環比增長12.9%,同比增長23.1%,占借貸總額比重68.2%,相比2017年同期上升10.5個百分點。

  據瞭解,自2016年12月正式上線的小贏卡貸,不到兩年時間,便在2018年6月末以131億元的借貸餘額,坐上信用卡代償領域頭把交椅。而小贏卡貸持續高增長的背後,更深刻的反映是背後信用卡代償市場的巨大空間。根據央行發佈的《2018年第二季度支付體系運行總體情況》,截至2018年第二季度末,信用卡和借貸合一卡在用發卡數量共計6.38億張,環比增長4.17%,全國人均持有信用卡0.46張。

  (數據來源:央行發佈的《2018年第二季度支付體系運行總體情況》)

  從收入結構來看,直接模式下的貸款撮合服務占比最高。2018年第四季度直接模式下的貸款撮合服務貢獻收入7.61億元,環比增長12.1%,較上一年同期增長31.9%,占當期總收入88%。2018年全年在直接模式下的貸款撮合服務貢獻收入29.58億元,同比增長140.2%,占全年總收入84%。

  據小贏的招股書所述,直接模式指通過直接撮合資金的借貸方而收取服務費,即主流的P2P模式,與自有資金參與,再向機構轉售債權的中介模式相對應,不過中介模式也一早下線,反映業務合規適應性更強。

  3) 活躍投資者數大幅增長,交易量回升顯著

  受行業劇烈影響,2018年第四季度活躍投資者人數略有下滑,不過2018年全年活躍投資者人仍實現同比同比大幅增長34.6%至26.66萬。截至2018年12月末,累積活躍投資者人數超45.41萬,上季度末累積活躍投資者數超42.46萬。

  2018年第四季度總交易筆數129.55萬, 環比大幅增長60.8%,同比增長12.8%。不過期內平均每筆借貸金額7312元,較上一季度與年同期分別下滑22.1%、7.6%。體現小贏卡貸業務的迅猛增長趨勢。2018全年貸款交易筆數 383.52萬,與去年基本持平。期內平均每筆借貸金額9625元,同比增長7.8%。

  4) 低成本、多元化的資金來源,多層次的風控體系

  低成本、多元化的資金來源,一直是小贏科技資金使用穩定及促進業務迅速發展的壓艙石。小贏的資源主要來自於個人投資者、企業及機構合作夥伴。據招股書透露,2017年和截至2018年上半年,其貸款總體融資成本分別為7.6%和7.97%。

  而背靠上市公司股東,包括周大福、金螳螂、金科文化、新華聯、銀泰集團等,無疑也是強化這一核心優勢的基礎。據小贏科技CEO唐越表示,預期2019年有一大部分資金將來自於機構。據招股書顯示,2018年上半年末,小贏科技P2P及機構資金來源分別占到84.2%、15.8%,接近6:1。據行業分析師稱,機構資金占比有望占到30%以上,若這一變化實現,意味著公司在應對行業變化調整的靈活性及更為穩定資金獲取能力。

  作為金融行業的命門所在,風控水平顯然是衡量一家金融機構實力的關鍵指標,也是得到投資人信任的憑據。小贏科技獨創並運營的WinSAFE智能風控系統,通過反欺詐模型、信用風險模型和決策引擎構成的大數據風控系統分析借款人還款能力和還款意願,並得出最終風險評分和借款額度。

  據瞭解,與一般的互聯網金融公司不同,小贏的數據源涵蓋了傳統金融和非傳統金融機構,此外還包括通過自己的技術獲得的社交,行為等數據。如與眾安保險合作,獲得了完整的用戶金融生態數據圈。除此之外,小贏科技還與眾安進行了風控流程與數據管理的無縫對接,雙方聯合進行風控審核,進一步完善自身的風控水平。

  另外,小贏早在2015年便引入騰訊、阿里以及平安集團三家戰略投資的互聯網保險上市第一股---眾安保險對標的進行承保來建立起另一重要風險防線。據小贏招股書披露,截至2018年6月30日,公司有94%的貸款產品由眾安信用保險來承保。這在一定程度上增進了投資者對小贏旗下產品的信心。而小贏科技也在持續探索與金融機構的合作,2018年11月底小贏與國內資產管理規模最大的信託公司---中信信託達成合作。

  5) 產品組合豐富,盈利新增長點放量可期

  商業的本質最終還是需要回歸產品,小贏科技自2014年3月成立以來,持續擴大升級產品組合,至今小贏科技旗下涵蓋小贏網金、小贏卡貸、小贏理財、小贏惠普、小贏錢包五個品牌,已建立起綜合性的優勢。

  尤其值得一提的是,2018年8月上線的小贏錢包。據瞭解,該產品前置信用額度高達6萬元,用戶可通過小贏錢包進行網上購物和手機支付,並能享受長達36天的免息期。此外,用戶還可通過小贏錢包申請期限長達1年的分期貸款。該產品投放與當下鼓勵發展消費金融的政策相一致,未來或成為小贏科技新的盈利增長點。

  結語

  這是小贏科技上市後的第二份財報,相比首份所呈現收縮態勢,則明顯有所改善,絕大部分關鍵指標高於預期,反映市場情緒趨於平穩,行業回暖跡象明顯,更深刻地是反映出信用卡代償市場的增長潛力。同時,面臨行業收縮及監管趨嚴的環境所經曆的起承轉合也得以窺見。

  與餘額寶同樣誕生於互聯網理財的草莽時期,面臨行業變局迅速完成轉型拔得市場頭籌,並在行業嚴冬時期突圍殺入美股市場,可以說小贏科技是這個行業中一家極具代表性的公司,透過其經營表現也可以窺探行業發展的走勢。

  2018年對於國內互金行業而言,註定是一個重大的轉折點。行業洗牌加速,優勝劣汰,風險出清,行業將回歸規範、健康發展的主航道,而合規、優質的企業,也無疑將迎來發展機遇期。

  據瞭解,在2018年5月初在深圳正式揭牌的百行徵信無疑又給市場傳遞積極的信號。據瞭解,百行徵信是在人民銀行指導下,由中國互聯網金融協會及8家市場機構,包括芝麻信用、騰訊徵信、前海徵信、考拉徵信、鵬元徵信、中誠信徵信、中智誠徵信、華道徵信,共同發起組建的一家市場化個人徵信機構,註冊資本為10億元人民幣。根據最初的定位,百行徵信將與人民銀行徵信中心形成互補,徵信中心的信息主要來自於銀行及部分證券、保險公司,而百行徵信的信息主要來自於非傳統金融機構。

  作為首批驗證測試的平台,小贏科技在2018年1月初便完成與百行徵信的數據系統對接。當前來看,從政策面推動國內營商環境向好預期明顯,信用及貨幣政策將持續相對寬鬆,同時伴隨消費信心地回升,行業有望迎來春天。

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