中泰證券:新股K2 F&B評分64分 給予中性評級
2019年02月25日14:19

  公司簡介:

  K2 F&B擁有及運營新加坡美食中心及美食街方面超過15年經驗。主要業務為餐飲零售和店舖管理租賃業務。在餐飲零售業務旗下,公司共經營45個餐飲檔位,其中9個為自有物業,售賣雜菜飯、煮炒、燒臘及雞飯等食物;在店舖管理及租賃業務旗下,公司經營及管理共13間食肆,包括12間美食中心及一條美食街。根據灼識諮詢報告,截至2017年,公司在新加坡美食中心管理市場排名第七位,市場份額約為4.0%。

  中泰觀點:

  增添新的美食中心,具有穩定增長前景:根據灼識諮詢公司報告,預測隨著新加坡經濟穩定增長,餐飲服務場所總數將繼續增加至2022年的8,668個單位,2017年至2022年復合年增長率為1.9%。美食廣場及美食中心分部的食肆數目以市場中相對較高的增長率增加,2013年至2017年按復合年增長率4.8%增長。公司計劃增添購買兩處物業位置優越及人流量大的美食中心150 South Bridge Road及101 Yishun,從而增加市場份額及優化地域覆蓋範圍。

  經營業績方面:截至2015年、2016年、2017年及2018年10月31日止十個月K2 F&B的淨利率分別僅約為10.1%、17.0%、12.5%及9.6%。2017年淨利潤率下降26.2%,其主要原因為所消耗存貨成本及物業租金兩大開支,其中所消耗存貨成本同比增加23.6%。此外2018年中期,公司物業租金開支同比增加32.05%,但隨著公司購置新的物業,租金開支有望緩和。於截至2016年12月31日止兩個年度,銷售熟食、飲品及菸草產品維持為公司最大收益貢獻,分別占該兩年的收益約79.1%及78.3%。店舖管理及租賃業務方面,公司與五大客戶維持超過兩年業務關係,截止2017年三個年度及2018年10月31日止分別占公司由店舖管理及租賃業務產生的收益約38.1%、37.7%、35.2%及23.9%。

  估值方面:按全球公開發售後的8億股本計算,對應公司市值為5.2-6億港元,相比港股同行較低;公司對應市盈率約為16.7-19.2倍,高於行業平均;市淨率為約為1.66-1.80倍,高於行業平均。盈利能力方面,17年的ROE、ROA分別為15.8%和5.93%,高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平,我們給予其64分,評級為‘中性’。

  風險提示:(1)市場競爭風險(2)成本上升風險(3)勞動力不足風險

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