巴菲特為何三年沒有收購“大象”級公司了?
2019年02月22日13:44

  巴菲特(Warren Buffett)總是在獵捕“大象”,這是他對大型收購交易的稱呼。但自他上一次捕到新獵物以來已經過去了三年。

  一個原因是:這位內布拉斯加州奧馬哈市的億萬富豪,面臨來自尋求快速進行收購交易的私募股權和其它基金的空前競爭,它們給出的收購價往往高於巴菲特願意付的價格。他上一個大型交易是以320億美元收購了航空航天製造商Precision Castparts Corp.,該交易於2016年1月完成。

  根據Preqin的數據,截至去年6月30日,他的競爭對手全球基金經理手中可用於投資的私募資本達到了創紀錄的2.1萬億美元。這大約是他們十年前資本規模的兩倍。與此同時,截至去年9月30日,巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc., BRKA)持有1,036億美元現金,連續第五個季度超過1,000億美元。

  Smead Capital Management Inc.首席執行長Bill Smead表示,由於利率很低且私募股權公司有大量現金,伯克希爾自然更難找到收購對象了。Smead持有伯克希爾的股票。

  投資者週六將尋求從巴菲特致股東的年度信件中,找到有關伯克希爾哈撒韋現金支出計劃的新線索,包括該公司是否會擴大股票購買等。屆時伯克希爾哈撒韋也將發佈財年業績報告。

 伯克希爾哈撒韋公司的現金。
伯克希爾哈撒韋公司的現金。
 可分配至私人投資者的現金。
可分配至私人投資者的現金。

  由於巴菲特在投資、經濟和其他領域的獨到見解,他的致股東信在華爾街內外都會被廣泛閱讀。在去年的致股東信中,巴菲特抱怨說難以找到有吸引力的交易。巴菲特2017年在信中寫到,表現良好但遠算不上驚人公司的標價達到曆史最高水平,當然,對於一大批樂觀的買家來說,價格似乎基本無關緊要。

  伯克希爾正面對越來越高的呼聲,要求該公司拿出更多資金進行收購以提振利潤。過去10年,伯克希爾股票的回報率一直沒有明顯超過標普500指數包括股息在內的平均回報水平。

  這並不是巴菲特首次因為估值過高而迴避交易。1969年,巴菲特決定關閉他的私人投資合夥公司,因為找不到有吸引力的投資機會。上世紀90年代末,隨著互聯網公司估值飆升,他避開了對科技公司的投資。然後在2000年代中期,他還是沒有投資再度蓬勃發展的科技公司。

  2005年,他在伯克希爾的股東年會上稱:“毫無疑問,現在追逐交易的資金比五年前多出許多,這些資金願意為我們過去曾成功收購的那種表現良好卻平凡的業務支付更高的價錢。”

  在接下來的市場大跌和衰退中,這些投資決定大體上為伯克希爾帶來了回報。2008年金融危機期間,伯克希爾為多家藍籌公司提供了救命資金,包括高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)和通用電氣公司(General Electric Co., GE)。最終,伯克希爾從金融危機期間的投資賺取了超過100億美元。

  但是在2016年Precision Castparts這樁交易之後,伯克希爾的收購規模有所下降,自那以後最大的一筆交易是2017年斥資28億美元收購卡車停靠站公司Pilot Flying J將近40%股份。伯克希爾2023年將再收購該公司41%股份。另外,伯克希爾去年斥資25億美元收購了一家醫療事故保險公司。

  在等待交易的同時,巴菲特也用伯克希爾部分資金開展了股權投資,比如截至12月31日累計持有蘋果公司(Apple Inc., AAPL)390億美元股份。

  巴菲特也有助手幫助他尋找投資機會。伯克希爾在2018年提拔了Greg Abel和Ajit Jain兩位高管擔任副董事長,他們現在負責伯克希爾的許多日常業務運營。伯克希爾還有Ted Weschler和Todd Combs這兩位投資組合經理,負責管理伯克希爾的部分投資組合。

  Combs在安排Precision Castparts的交易中發揮了重要作用,並於去年發起了兩項對金融技術公司的投資。

  一些投資者希望巴菲特的耐心能再次獲得回報。

  Northstar Group總裁Henry Asher表示:“當下一次市場下跌30%至40%並保持這個水平時,他們會有很多交易做。”伯克希爾是Northstar Group的第一大持倉股。

  文章來源:華爾街日報

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