中金:國內通縮壓力將抑製原材料進口需求
2019年01月18日09:06

  中金:通縮壓力抑製原材料進口需求

  中金點睛

  近來國內通縮風險有上升跡象。中金宏觀組認為國內需求走弱是廣義信貸擴張大幅減速的必然結果,從而導致內需減速。因此,我們認為國內的通縮壓力將會抑製中國大宗商品的整體進口需求,2019年海外的鐵礦石(特別是高品礦)、動力煤、焦煤、鋅等品種價格面臨不同程度的調整壓力。

  海外原材料價格面臨回調

  根據中金宏觀組近期發佈的報告,國內通縮壓力正在上升,內需減速、通脹下行會抑製全球的增長和通脹,而雖然今年貨物和服務出口增速大概率放緩,但進口增速降幅可能大於出口降幅。我們認為,在國內需求走弱、通縮風險上升的背景下,中國原材料進口增長將受限。此外,全球經濟增長動能減弱,海外需求增長空間有限,且部分品種仍有供應增長,綜合來看2019年海外原材料供應趨於寬鬆,價格面臨調整壓力。

煤炭:中國進口減弱抑製海外價格
煤炭:中國進口減弱抑製海外價格

  在國內通縮壓力增大,新產能逐步放量的背景下,2019年中國煤炭進口可能下降2-3成至2.0-2.3億噸。2019年海外煤炭供應小幅增加,印度進口需求溫和增長,日本平穩,預計海外動力煤、焦煤價格面臨進一步回調。

鐵礦石:高品礦趨於過剩,溢價有望收縮
鐵礦石:高品礦趨於過剩,溢價有望收縮

  由於黑色產業鏈需求下行,鋼廠盈利減弱,環保邊際寬鬆,國內鋼廠對海外高品鐵礦需求減弱。同時,2019年全球鐵礦石供應預計有2-3%的增長,並且主要由高品礦驅動,因此海外高品礦價格面臨下行壓力。

銅:精礦進口增速放緩,價格相對平穩
銅:精礦進口增速放緩,價格相對平穩

  雖然通縮壓力抑製進口需求,但考慮到中國3/4銅精礦來自進口,2019年廢銅進口限製影響持續,預計2019年銅精礦進口增長5-10%,低於2018E的~15%。2019年海外銅礦溫和增長,銅價總體走勢可能相對平穩。

鋅: 精礦供給寬鬆,冶煉放量帶動價格回調
鋅: 精礦供給寬鬆,冶煉放量帶動價格回調

  去年初至今,鋅進口礦TC/RC由~15美元/噸反彈至~200美元/噸。2019年海外鋅礦增量超過60萬噸,國內環保邊際寬鬆、加工費相對理想有望帶動冶煉產能放量,鋅市場進入庫存回升週期,價格中樞逐漸回落。

文章來源
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  本報告摘自:2019年1月17日已經發佈的《國內通縮風險上升對海外原材料價格的影響》

  陳 彥 CFA SAC 執業證書編號:S0080515060002 SFC CE Ref: ALZ159

  董宇博 CFA CPA SAC 執業證書編號:S0080515080001 SFC CE Ref: BFE045

  李可悅 CFA SAC 執業證書編號:S0080517070004 SFC CE Ref: BKW500

  胡珈銘 SAC執業證書編號:S0080118050025 SFC CE Ref:BGF975

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