爆倉潮起 誰在賣空佳源國際?
2019年01月17日18:40

  爆倉潮起,誰在賣空佳源國際?  

  來源:智通財經  

  智通財經APP獲悉,1月17日,佳源國際(02768)股價遭遇黑天鵝,午盤毫無徵兆的突髮式暴跌,一度跌近90%,投資者屍橫遍野。對於此次暴跌,智通財經第一時間聯繫上該公司的CFO,但對方未作出任何回應。

  行情來源:富途證券

  佳源國際為何暴跌,令市場百思不得其解,從以往曆史披露的數據看,並沒有任何一點成為暴跌的理由。

  實際上,在1月1日,樂居財經獨家推出《2018年中國房地產企業銷售增幅排行榜》,佳源國際轟動了地產界,該排行榜顯示,佳源集團2017年的銷售額為79.2億,2018年銷售額為875.5億,一年內銷售額增長了10倍。該排行榜顯示,佳源集團2017年的銷售額為79.2億,2018年銷售額為875.5億,一年內銷售額上漲了10倍,地產界質疑聲鋪天蓋地。

  但到了1月14日,佳源集團才發佈聲明稱,佳源集團與佳源國際主體完全不一致,實際情況是佳源集團2017年銷售額為508.25億,2018年銷售額為875.5億,實際增幅72.2%。很有意思的是,這13天的空檔期並未給佳源國際股價帶來明顯波動,相反,佳源集團聲明後,股價開始有了暴跌的痕跡。

  1月14日,佳源國際股價跌6.23%,15日波動不大,16日跌8.58%,17日開始瀑布式下跌,如果把事件串起來看,佳源國際暴跌的罪魁禍首是佳源集團的聲明公告,但實際上,或許並非這麼簡單。

  智通財經APP瞭解到,佳源國際在1月8日公佈銷量數據,2018年12月,該公司合同銷售金額約21.525億元人民幣,同比減少31%,合同銷售面積約13.95萬平方米,及合同銷售均價約15429元/平方米。但2018年全年,該公司合同銷售金額約201.804億元,同比增長94.6%,合同銷售面積約178.7萬平方米,及合同銷售均價約11292元/平方米。

  銷售數據看起來並不構成暴跌的理由,以下是把佳源國際2018年單月串起來的樣子。

  圖片來源:佳源國際公開披露數據

  佳源國際在2018年上半年是41.3億元,淨利潤是9.73億元,淨利潤率21.8%(2017年18.5%),近兩年來,收入及淨利潤增長都比較快,呈高雙位數增長。不過佳源國際利潤率太高了,以2018年中報數據,像主流的地產商融創13.66%,萬科8.7%,恒大10.3%,佳兆業11.33%,幾乎所有的地產商淨利潤率都在10%左右的水平。

  佳源國際同是一家物業開發商,為何能如此優秀?以下為佳源國際在2018年上半年開發的項目,其實和主流的房地產企業做的並沒有差異。

  圖片來源:佳源國際2018年上半年報告

  暴跌前,市場給了佳源國際非常高的估值,1月11日市值是379億港元的估值,市淨率達到4.89倍,這相當於科技股的估值水平,明顯偏離了房地產的估值軌道。根據富途的地產發展商分類,該行業指數市淨率為0.8倍,和佳源國際暴跌後的0.7倍吻合,此次暴跌更像是該公司的價值回歸,但這回歸幅度確實慘不忍睹。

  此外,據彭博數據,佳源國際4億美元12%的2020年到期債券下跌30至70,創出曆史最低水平,該公司有3.55億美元8.125%的票據今日到期,智通財經APP瞭解到,該公司2019年1月到期的票據為23.97億元。2018年上半年,該公司現金等價物85.86億元,20多億的負債,影響還是挺大的。

  圖片來源:佳源國際2018年上半年報告

  從資產表上看,2018年上半年,該公司資產負債率79%,淨流動負債86.27億元,現金比率0.4倍。佳源國際體量本來就小,現房銷售以及回款需要一定週期,現金比率過小很容易引起債務違約,有市場消息稱佳源國際暴跌,或因2019年1月到期的3.55億美元的優先票據出現債務違約。

  綜上看來,佳源國際究竟因何爆倉,或許只有他們自己才知道。

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