到處挨罵的美聯儲終於被投行點讚 抬頭一看竟是高盛
2019年01月11日00:33

  原標題:“到處挨罵”的美聯儲終於被投行“點讚”,抬頭一看竟是高盛

  來源:WEEX

  美聯儲主席鮑威爾最近的日子的確不好過。除了隔三岔五就要被特朗普在推特上“公開批評”,出席公開會議時被問到最多的問題是竟然是有沒有“自裁”的打算,這一切背後的原因自然逃不過加息。

  高盛首席經濟學家Jan Hatzius本週發文指出,美國經濟的強勁發展、市場對於衰退的過激反應和國際環境回暖等都暗示著美聯儲加息並沒有錯,至少不應該被市場如此“口誅筆伐”。

(隨著市場情緒回暖,美國股市近兩週出現了明顯的反彈)
(隨著市場情緒回暖,美國股市近兩週出現了明顯的反彈)

  Hatzius表示,去年12月的美國非農數據轟動了整個市場,31.2萬個新增非農就業崗位和0.4%的平均小時工資增長遠超市場預期,更不要說失業率維持在3.9%的長期低位上。雖然有一些類似於假日因素帶來的數據上升,但根據高盛的測算,及時排除掉季節性因素,過去一年里美國私營部門勞工收入名義增長達到5.25%,實際增長預計在3.25%左右。

  雖然勞工數據出現了突飛猛進,但是Hatzius認為經濟增長速度的下降仍不容忽略。相較於去年夏天3%-4%的GDP增長,目前的增速大約僅比2%高一點。那些拖累經濟的因素將會在2019年持續發生作用,因此高盛將美國2019年上半年GDP增長的目標下調至2%,同時將年末的失業率目標上調至3.4%。

  Hatzius指出,那些“唱空”美國經濟的人可能錯了。以近期對市場影響頗大的美聯儲政策為例,高盛認為美聯儲目前的政策邏輯包含了市場情況和經濟數據。目前他們暫停加息的邏輯是美國的核心個人消費通脹年化增長僅為1.9%且未來幾個月都沒有大幅上升的可能性。同時鮑威爾鴿派講話對於市場的提振作用也在一月初得到了應證。

  因此,近幾週美國股市的大幅下挫很有可能是市場對於衰退擔憂的過激反應。Hatzius認為,雖然貨幣緊縮和增長放緩是事實,許多統計數據都“暗示”了衰退的臨近。另外美國政府從聖誕節開始至今都處於“關門”階段,雖然這件事情本身對於經濟的拖累有限,但別忘了今年國會還會再度上演債務上限爭端。

  Hatzius認為,美國的衰退主要由兩種不平衡因素造成,一是資產價格驅動私人部門的支出超過了收入,二是通脹過熱導致美聯儲過激加息。目前來說,這兩種情況都沒有出現。前美聯儲主席伯南克1月初在美國經濟學會也指出,雖然以前有過美聯儲激進加息(對抗通脹)導致經濟增長被扼殺的先例,但現在“沒有人躲在窗簾後面”準備暗殺美國經濟。

  另外,Hatzius也認為國際經濟環境對於美國增長將更有利。絕大多數新興市場國家自去年九月開始就出現了複蘇,發達經濟體的市場環境也日趨穩定。此外美國信貸規模的增長速度遠低於2015-2016年,同時國際貿易收支也變得更加平衡。高盛認為美國政府有能力實現經濟穩定增長的目標,同時今年晚些時候的增長速度還會稍稍加快。

  所以,上述的經濟展望對於美國貨幣政策有什麼意義呢?Hatzius判斷,未來幾次FOMC會議大概率不會調整利率,所以高盛會大幅下調原本預計的4次25個基點的加息預期。但如果經濟增長和金融穩定的預期判斷正確,今年晚些時候依然會有多次加息。

  Hatzius提醒道,別忘了目前的基準利率仍然要低於美聯儲語境的“中性利率”,失業率還有下行的空間,不斷上漲的工資極有可能推動核心通脹率超過2%。Hatzius認為,目前市場對於衰退擔憂有些過頭了,同時又低估了通脹的情況。

  最後,Hatzius表示即使市場出現了意料之外的下行,美聯儲手頭還有包括量化寬鬆等一系列“救火”手段可以使用,這也意味著經濟下行的風險遠低於目前市場上反映出來的情況。

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