財經連連看 | 一週股評:2019年股市沒有必要悲觀
2019年01月11日17:24

原標題:財經連連看 | 一週股評:2019年股市沒有必要悲觀

本週股市小幅上漲,今年至今A股走勢先抑後揚,目前呈現小幅上漲態勢,這種勢頭會貫穿全年嗎?上週我們從季度K線角度分析了今年一季度可能的走勢。現在,我們再從另一個重要角度進行分析,那就是市盈率。

怎麼判斷股價的底部?

股市下跌的時候,往往讓人感覺好像沒有底,跌了會繼續下跌。其實,股市是有底的,底部的指標並不是股價,主要是市盈率,也就是估值指標。

當然,市盈率究竟多少是個底部,並沒有一個統一的規定,但市場有一個共識,市盈率跌至一個明顯的底部區域,股價也就不再下跌。這裏,舉一個典型的例子,就是銀行股。我們選取300銀行指數走勢圖,這個指數有21只銀行股組成,基本上可以反映銀行股整體走勢,從走勢看,最近4年300銀行指數走勢遠遠強於其他指數,基本上沒有怎麼下跌。

上證指數2018年底報收2493.9點,低於2009年底的3277.12點,也低於2014年底的3234.67點。深證成指跌幅更大,2009年底為13700點,2008年底報收7239點,幾乎只有2009年底的一半。當然也低於2014年底的11015點,2018年收盤位是2009年以來最低年收盤位,比2008年底的6485點略高。綜合起來看,大部分股票目前股價都低於2009年年底和2014年底的價格。

但是,銀行股表現遠遠好於大部分股票。300銀行指數2018年收盤為5234點,高於2009年底的4982點,比2014年底的5648點,僅僅下跌7%。2014年這個指數大漲62%,此後4年不管其他股票如何下跌,跌幅多少,這個銀行股指數基本上沒有大幅下跌。

圖說:300銀行季度K線圖

為什麼其他股票下跌,銀行股不下跌?這是因為銀行股市盈率已經到底部,基本上沒有下跌空間。從300銀行季度K線圖看,我們選取2009年以來每年年底的銀行股市盈率中位數作為指標,自從2011年市盈率跌破9倍後,銀行股的市盈率這7年基本上在5倍—8倍之間。2014年銀行股指數大漲62%,就是因為2013年銀行股市盈率只有5倍多,無法下跌了,只能上漲,最近4年之所以銀行股股價不肯下跌,就是因為市盈率一直比較低,沒有大的下跌空間。

這個案例說明,市盈率是否到底部決定股價是否還有下跌空間。

目前A股市盈率位於底部區域

我們再看目前滬深股市的整體市盈率。

圖說:滬市市盈率走勢圖

目前滬深股市市盈率基本上都處於曆史底部區域,我們以滬深交易所提供的每年年底市盈率數據來看,2018年底滬市平均市盈率為12倍,這是1999年以來第二低,最低的是2013年年底的11倍市盈率。市盈率已經接近曆史底部,說明股市下跌已經很小,即使要跌,也不會跌幅很大。而且,曆史上每次市盈率跌到底部,都伴隨此後有波大行情,比如。2005年底滬市平均市盈率跌至當時最低的16倍,隨後2006年至2007年出一波大漲5倍的大牛市;2008年市盈率再次跌破20倍至15倍,結果2009年又大漲80%。

圖說:深圳股市市盈率走勢圖

深市有三個板塊,其中,主板2018年底平均市盈率14倍,為1999年以來最低。中小板2018年平均市盈率22.59倍,這是中小板2004年設立以來最低的,曆史上中小板市盈率跌破30倍都產生大行情,2005年底跌至24.49倍,隨後2年大漲;2008年底跌至24.97倍,隨後大漲2年;2012年底跌至25.42倍,隨後大漲3年;2018年底市盈率從上年42.41倍一下子跌至22.59倍,下跌了46.7%,雖然下跌過程很痛苦,但市盈率卻是比前幾次更低。創業板2018年底平均市盈率32.1倍,和其他幾個板塊相比,似乎不算很低,但這個市盈率也是曆史最低了,和2012年但32.01倍基本相當。

圖說:中小板市盈率走勢圖

圖說:創業板市盈率走勢圖

市盈率低,估值低,是A股目前最大的資本,即使不漲,未來下跌空間也很小。

今年可能是新一輪行情的起點

所以,今年以來A股市場先抑後揚的走勢是有內在基礎的,就是估值太低,封殺了大幅下跌的空間。

上週五大漲之後,本週A股市場小幅上漲,上證指數週五報收2553.83點,周漲幅為1.55%;深證成指報收7474.01點,周漲幅為2.6%;中小板指數報收4863.63點,周漲幅為3.12%;創業板指數報收1261.56點,周漲幅為1.32%。

本週漲幅不大,這也很正常,經過持續1年的大幅下跌,市場心態不穩,上漲很吃力,在底部往往都是如此。但這兩週的上漲,市場逐漸企穩態勢也很顯著,熱點也越來越多,一些股票受到資金關注,漲幅不小,如新疆交建已經連續6個漲停板,本週大漲61%。風範股份更是連續10個漲停板,週五雖然下跌2.95%,但本週漲幅還是高達42%,個股的活躍,說明市場正在恢復正常。截至本週五收盤,上證指數還是低於去年11月的收盤指數,但是,這一個多月,卻有半數股票是上漲的,說明很多股票已經在悄悄爬坡了。

圖說:主要指數市盈率走勢圖

一大批股票在今年四季度處於築底的走勢,不再創出新低,因為市盈率已經跌至曆史低位,沒有大幅下跌空間了。因此,今年估值修復行情是值得期待的,也許這一年還有會反複,也會有下跌,但下跌空間不大,最壞的情況也就是長時間築底,而估值回升早晚會出現。

另外一個數據也可以說明未來有估值修復的行情,從曆史上看,A股走勢與宏觀經濟走勢有一定的一致性,上證指數一直在一個和經濟增速差不多的通道內,但這幾年持續調整,目前走勢已經跌出這個通道。我們對比1991年至今經濟與股市走勢,1991年中國GDP為22005.63億元,到2017年827121.7億元,26年年均復合增長率為14.97%。但上證指數從1991年底的292.75點到2018年底的2493.9點,年均復合增長率只有8.3%,顯著低於經濟增速,未來同樣可能進行修復,重回經濟增速通道之內。

這些說明,2019年股市沒有必要悲觀,即使這一年不上漲,至少也是一個築底的階段,成為新一輪行情的起點可能性非常大。

新民晚報首席記者 連建明

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