小米解禁:順豐高通李嘉誠虧多少 還有人大賺500倍?
2019年01月10日10:32

  來源:新浪港股微信公眾號(xlgg-sina)

  港股首家“同股不同權”公司小米上市以來表現慘淡,如果以今日低點計,小米股價已經暴跌39%,市值蒸發逾1500億港元。而今日超30億股面臨解禁,儘管雷軍承諾未來12個月不出售持有股份,但今日小米開盤仍然大跌5%,目前小米跌幅收窄至不足1%。那麼,上市半年來,小米業績如何?公司股價表現如何?將有多少股面臨解禁壓力?投資者賬面虧損盈利情況如何?

  小米暴跌39%,市值蒸發逾1500億港元

  1月9日,小米IPO整半年。今天小米開盤股價為10.64港元,創下新低,最新總市值 2536.21億港元。開盤前,小米集團發佈公告:控股股東承諾365日內不出售擁有的公司股份。此外將有30多億股限售股解禁。

  在小米上市首日晚間,雷軍曾放話:“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”。但是現實殘酷。IPO定價為17港元的小米,首日就遭遇破發。上市第一天開盤跌了2.53%,報價16.6港元,收盤下跌1.18%,收報16.8港元。

  之後除了在7月的幾個交易日中,小米股價曾突破20港元,最高達到22.2港元外,大部分時間,小米的股價都處於破發價。

  面對小米的破發,雷軍的心態比較樂觀。他之前在接受採訪時表示,最近大市不好,短期股價不是最重要的,長期的表現才是最重要的。小米IPO從低點開始,未必不是好事。

  30億限售股解禁壓力來襲?或許不止

  1)小米於去年7月9日上市,基石投資者等半年禁售期今日解禁。據招股書資料,高通、中移動(00941)等7名基石投資者合共持有約2.5億股股份,惟該等公司以17元入場,售股意欲未必高。但據內媒報導,小米首批員工期權也於今日起解禁,翻查招股書,上市前授出購股權的行使價介於0至0.34美元(約2.66港元),料公司股價短期或受壓。

  2)員工激勵股權又有多少?

  員工激勵股權又有多少股呢?根據小米招股書以及香港經濟日報總結,激勵股權大約25億股,持倉成本為2.66港元以下,而由於授出日期不同導致25億股非全部可以執行。

3)上市前投資者又有多少呢?
3)上市前投資者又有多少呢?

  3)上市前投資者又有多少呢?

  根據小米招股文件,單計算集團的基礎投資者,以及曾經在上市時售股的上市前投資者,包括恒隆(0101)主席陳啟宗家族旗下晨興、創辦人黃江吉等,都有權在小米上市半年屆滿後,可出售至少約6.28億股,至於其他上市前投資者,據聯交所要求,僅需在小米上市首半年保留至少50%持股,意味實際可能出售的股數更不止此數。據彭博估計,涉及股數達30億股。(數據不代表真實數據,比如晨興資本限售股為12個月)

  而香港經濟日報測算,上市前投資者大約為44.65億股,而小米今日發佈公告表示控股股東及周受資承諾1年內不出售,也就是說至多21.82億股可以解禁(晨興資本持股未計算在內,其中晨興資本9日解禁3.8億股)

  2011年5月,小米完成A輪融資1 025萬美元,雷軍參與300萬美元。2011年9月,小米完成B輪融資3 085萬美元,雷軍又參與300萬美元。同時,雷軍還是小米重要投資機構順為資本的創始合夥人。這些早期佈局後來奠定了IPO前,雷軍股權的基本盤。

  從小米招股說明書中,我們能清晰地看到,雷軍通過Smart Mobile Holdings Limited與Smart Player Limited控製上市主體小米集團(開曼群島)31.4%股權。

  小米6輪融資發行的全部是優先股,占總股本的50.1%。優先股沒有投票權,即便轉化為普通股也只能是1股1票的B類股。其中,雷軍擁有22.83億股的B類股權。招股書未有顯示周受資持股,但指出他持有5,000萬股B類股份購股權,行使價0至1.0225美元。

  也就是說雷軍承諾不堅持,雷軍及周受資共計23.33億股將不會解禁。

  也就是說上市前投資者本次解禁最多21.82億股,股價在0.0195元-15.8301元不等。

  綜上來說,粗略計算,小米本次解禁股在20億股-50億股之間。(本次數據已將控股股東優先股去掉)。

  解禁壓力在哪?有人大賺500倍?

  1)小米上市滿半年,意味上市前投資者、基石投資者股份陸續解禁。小米昨日收盤價僅11.1元,基石投資者以招股價17元入場,和其他新股、上市後投資者齊齊潛水,售股意欲未必高。也就是說基石投資者2.52億股解禁壓力不大。

  2)小米首批員工期權大約25億股,翻查招股書,上市前授出購股權的行使價介於0至0.34美元(約2.66港元)。雖然並不是25億股全部可以解禁流通,但公司股價壓力不容小覷!

  3)大部分上市前投資者入場費僅3元,有的甚至低到0.0195元,套現利潤以倍數計,有足夠誘因沽貨離場。如果以0.0195元入手計,按照昨日收盤價,有上市前投資者已經大賺568倍。

  根據小米招股書,小米上市前共有9輪融資,除了2014年至17年的F系列融資以外,其餘8輪融資的入場費較招股價範圍中間價(即19.5元),折讓84.24%至99.9 %(見下表),意味相關投資者,每股入場費最高僅3.07元,以昨日收盤價11.1元仍能為相關投資者帶來2.6倍至逾500倍回報。

順豐、高通、李嘉誠等都賠了多少?
順豐、高通、李嘉誠等都賠了多少?

  順豐、高通、李嘉誠等都賠了多少?

  持股小米這件事上,由於公眾持股比例比較小(5%),恐怕虧損最大的就是一批基石投資者和機構投資者。

  曾幾何時,香港首隻同股不同權新股小米上市時一波三折,估值一削再削,加上當時中港股市投資氣氛開始逆轉,當時僅獲7名基石投資者合共認購約2.5億股份,它們分別為中投中財娛樂、國開行、順豐、中移動(00941)、招商局、保利及高通。(見下表,單位港元),有關股份設半年禁售期。其中,虧算最大的是中財娛樂,虧損額5.2億港元,按昨日收盤價計算,虧損比例皆為35%。如果今日未能拋售離場,按14:30收盤價計算,7大基石投資者將虧損38%。

  除了基石投資者,不少大戶亦據報在IPO期間認購小米,當中包括北京投資管理公司高瓴資本(Hillhouse Capital)、美國資本集團(Capital Group)、金融大鱷索羅斯(George Soros)旗下一家基金等,但有關股份不設禁售期,不排除部分投資者已趁高套現。

  值得留意,長和系大股東李嘉誠亦有透過李嘉誠基金會投資小米3000萬美元,若其持貨至今,賬面損失將逾8100萬元。

  除了限售股解禁潮來襲,小米業務發展面臨瓶頸,大行也紛紛砍價。

  第三季財報勝預期,但海外市場增長放緩

  小米集團(HK.01810)於11月19日公佈了2018年第三季度報告,這也是小米今年7月上市以來的首份財報。報告期內,小米營收同比大漲49.1%至508.5億元人民幣,經調整利潤同比增長17.3%至29億元人民幣,這兩項主要業績指標均超出市場預期。此外,國際業務、IoT及生活消費品、互聯網服務在本季同比收入增幅分別為112.7%、89.8%、85.5%。

  在財報發佈後的媒體採訪中,小米首席財務官、高級副總裁周受資對錶示,今年9月份,小米手機已經打通5G手機,明年有可能在歐洲發佈5G手機。他還稱,小米對美國市場一直保持關注,正處於積極準備狀態。

  根據2018年小米發佈的第三季度財報來看,海外市場成為小米主要的增長點,也逐漸成為小米的營收支柱。

  前三季度中國銷量同比增長只有6.4%,海外增長在100%以上。僅就第三季度而言,小米在中國市場下滑11%,海外大增61%。

  今日市場傳言,小米將在近年急速增長的印度市場面對競爭,根據Counterpoint顯示,小米在該國的市場占有率按季遞減,至去年第三季更跌至27%,僅比韓國三星高出5個百分點。在此之餘,亦有傳小米曾經向基金界放風,調低印度市場的增長預測,亦為小米的股價前景添不明朗因素。

  大行一致看衰小米

  昨日,多家大行唱衰小米,小米沽空比率更是高達32.7%,為上月中以來高位。

  小米昨成交達10.3億元,股價低見11.06元,收報11.1元,全日挫7.5%,較上市價累跌34.7%。該股昨日沽空也達3.4億元,沽空比率為32.7%,為上月中以來高位。

  摩通昨發報告,將小米評級由‘增持’下調至‘中性’,並將目標價由18元大削至10.5元,較昨收市價有5.4%的潛在跌幅。摩通指,上季內地智能手機需求惡化,料今年仍將艱難。該行預測在難以提升市占率的情況下,小米今年在中國的智能手機銷量將按年下滑12%,內地月活躍用戶(MAU)增長亦停滯。

  摩通續指,隨著月活躍用戶增長受限,小米在中國的廣告及遊戲等核心互聯網業務收入增長將放緩,互聯網服務業務增長今年將放緩至25%至30%。

  德銀則將目標價由21.4元下調至18.6元,維持‘買入’評級,該行認為,宏觀經濟偏弱及智能手機市場環境嚴峻,對小米盈利造成壓力,禁售期結束也將令股價在短期承壓。

  輝立證券衍生市場經理林日文指,除小米上市首日外,經過一段時間後,小米的沽空成本已經降低,近期沒有見到有哪一類股的沽空需求增多或貨源難求。據本報初步瞭解,未計一次過借股登記費270元左右,借貨沽空小米的年息約為8厘以上,每日成本按5手計過夜4至5天的利息支出約10多元,借出股份者也收可收年息約2至5厘不等。

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