逆襲牛股波司登:一年漲幅150% 老牌羽絨服何以再起
2018年12月11日23:21

  高德康家族控股

  別家過的是寒冬,波司登(03998.HK)過的是暖冬。當然,這不僅僅是因為它做羽絨服。

  波司登今天再度大漲。當天漲幅6.58%,收盤價1.62港元,市值173億港元,今年累計漲幅逾150%。今年港股寒意襲人,多數內資港股均大幅下跌的背景下,波司登強勢逆襲,無疑是最大的市場意外,因此也被視為“年度牛股”。

  波司登大漲之際,其國際競爭對手加拿大鵝卻遭遇寒流:昨夜再度大跌4.26%,算上前兩個交易日的跌幅,加拿大鵝三天下跌了超過18%。

  不過加拿大鵝上市18個月累計最高漲幅超過五倍,很難說這是適時回調還是受到最近某事件風波的影響。

  波司登最近一年股價的強勢,則明顯受業績增長推動。2017財年(截至2018年3月31日),波司登營收88.9億元,同比增三成,淨利6.15億,同比增逾五成。2018年4-9月的淡季期,波司登的淨利從去年同期的1.75億增長到2.51億,增幅43%。

  這兩年,國際知名品牌加拿大牌、Moncler等爭奪中國市場和客戶的趨勢愈發明顯,中國羽絨服市場整體增長向上:2017年市場規模不到1000億,預計2022年將增長到1600億。

  這對波司登羽絨服無疑是巨大的利好。波司登品牌羽絨服目前在營收結構中占比超過63%,包括波司登、雪中飛、冰潔三個羽絨服品牌。

  波司登是中國本土最知名的羽絨服品牌之一,從上世紀90年代中期開始到2012年前後,波司登一直佔據中國羽絨服市場的領先地位。2011年,波司登營收84億,淨利14億;2012財年波司登營收93億,淨利10億。但從2013財年起,波司登開始出現業績下滑。

  波司登衰落的原因一是品牌老化,二是電商衝擊,但也與其盲目從羽絨服向產品“四季化”以及國際化擴張有關。自2007年上市之後,波司登一直在擴充非羽絨服業務,進行了大量的品牌收購,並在英國倫敦等地開店全球化擴張。為此,波司登背負了沉重的成本負擔。

  到2014財年,波司登淨利大幅下滑超過80%,隨後波司登出現大幅關店潮。2015-2016年,是波司登最低潮的時期。

  最近兩三年特別是2016年之後,波司登經過蟄伏期的收縮整頓,重新聚焦核心產品羽絨服,其一方面和知名設計師合作加強羽絨服的時尚度,一方面針對年輕人進行了一系列營銷。今年,波司登甚至去了紐約時裝周走秀。

  2016財年,波司登已出現複蘇跡象。當年營收68億,同比增17.7%;淨利3.92億,同比增近40%。2017年,加拿大鵝在中國高端羽絨服市場已經佔據一席之地,但不能阻擋波司登的業績和股價全面複蘇。2018年雙11,波司登是天貓平台首個預售破億的服裝品牌。

  2017年初,波司登董事長高德康之子高曉東被任命為上市公司執行董事,這也被外界認為是波司登權力向二代年輕人交班的跡象。目前高曉東主要執掌波司登男裝。

  現年66歲的高德康是波司登創始人。波司登的前身為高德康等創辦的集體企業康博工藝時裝廠,90年代改製時高德康成為波司登的大股東,此後波司登又經曆了一系列股權騰挪,最終2007年在香港上市。

  波司登目前的股權結構顯示,高德康通過直接控製的盈新國際持有35.99%,通過直接控製的康博投資、康博發展持有29.95%,通過家族信託控製的豪威企業持有5.73%,高德康和梅冬夫婦個人又持股0.03%,因此高德康合計控製波司登71.7%股權,為絕對控股大股東。

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