房產巨頭的年關:恒大發美元債券利率竟要13.75%
2018年12月06日07:47

  房產巨頭的年關:恒大發美元債券利率竟要13.75%!!!

  原創: 愛讀財報的麵包君

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  12月4日,中國恒大(3333.HK)公告了靚麗的運營數據:2018年1月份至11月份,累計合約銷售金額人民幣5352.1億元,累計合約銷售面積約5088.4萬平方米。儘管2018年尚未結束,以前11個月的情況來看,恒大全年銷售額創曆史新高已無懸念。

  同樣在走高的是融資利率。

  2018年10月31日,中國恒大(3333.HK)發佈公告稱,旗下全資附屬公司將發行總額18億美元的優先票據。其中2022年到期的6.45億美元優先票據利率13.0%,而2023年到期的5.9億美元優先票據利率為13.75%。

  13.75%!!!

  在麵包君的記憶里,上一次見到如此高的房企巨頭美元債券利率是很久以前了。

  三巨頭海外債券:恒大利率遠超萬科碧桂園

  隨著最近兩年美聯儲的加息步伐,房企海外債券利率有所上揚不是新鮮事。

  但是,與恒大同屬房企第一陣營的萬科和碧桂園今年發行的美元債券利率遠沒有達到恒大當前的水平。

  萬科2018年4月份發行了期限為5年的9.71億美元債,票面利率僅有4.15%。

  今年4月份之後,經曆了美聯儲加息,美元債券發行利率整體有所上揚,萬科與恒大債券利率可比性或許有所減弱。碧桂園9月份發行的債券還是有一定的參考價值。

  碧桂園今年9月發行的5.5億美元2024年到期的優先票據,票面利率還只有8.0%。

  每半年付息一次:許家印自掏腰包認購10億美元

  恒大這次債券發行還有一個特色:許家印及其附屬公司認購了超過半數。

  根據公告顯示,恒大集團董事長許家印及其全資擁有的鑫鑫(BVI)有限公司已各自認購2.5億美元的2022年票據及2.5億美元的2023年票據,本金總額為10億美元。

  付息條款也較為優厚,自2019年5月6日其每半年派息一次。

  同樣是恒大:債券利率比去年高了5個點

  儘管有許家印自掏腰包帶頭認購,與恒大自己此前發行的美元債利率相比,最新的這批債券利率也有明顯的攀升。

  2016年1月12日,恒大發行了7億美元2019年到期的票據,其中4億美元2019年到期的私募票據,票面利率7.8%;3億美元2019年到期的優先票據,票面利率8%。

  進入2017年,恒大先後發行了6期優先票據,其中利率最高的為10億美元2024年到期的優先票據,票面利率9.5%。利率最低的是5.98億美元2021年到期的優先票據,票面利率僅有6.25%。以下為恒大2018年中報的債券截圖:

  債券條款、期限等因素也會影響票面利率,一般來說期限越長利率可能越高。然而,恒大在2017發行的債券中,期限較長的8年期債券的票面利率也只有8.75%。而恒大10月31日的公告的13.75%優先票據是5年期。利率相差達到5%。

  利率也與信用狀況相關,恒大的信用狀況惡化了嗎?至少三大國際評級公司不這麼認為。

  公司公告顯示,2018年恒大新發行的債券獲得的評級並不差,標準普爾給出的評級為B、穆迪的評級為B2、惠譽的評級為B+。

  此外,根據公司2018年中報業績,標準普爾還對恒大的整體評級由B上調至B+。

  最近幾個月,海外發債利率攀升的不止恒大一家。儘管13%以上的利率還很罕見但10%左右已經不是新聞。

  年關臨近:房企海外發債利率集體上揚

  房地產海外債券發行在最近這幾年經曆了一個輪迴。2016年之前,由於國內融資渠道受限,不少房企加大海外債券發行力度,利率也偏高。到了2016年,由於國內較為寬鬆的融資環境和較低的利率環境,使得國內的房地產企業以國內融資為主,不少房企轉為在國內發行人民幣債券,甚至大規模提前贖回海外債券。

  2017年之後隨著房地產金融政策的收緊,不少房地產公司重新轉向海外融資。而此時,由於美聯儲多次加息,以及海外投資人對於房企信用狀況趨於謹慎,海外債券利率開始明顯提升。

  儘管像恒大這樣高達13%以上的利率很罕見,但10%左右的美元債券利率水平已經不少見。以下為根據wind數據整理的近兩個月部分房企海外債券發行情況:

  短短三年時間,房企海外債券經曆了一個輪迴。

  回到本文開頭援引的恒大公告數據:2018年1月份至11月份,累計合約銷售金額高達人民幣5352.1億元。但這是數據的一個側面,另一個側面是:2018年10月份,恒大的單月合約銷售金額約530.4億元,11月份只有340.7億元,環比減少了接近190億元。

  再往前翻公告,2017年11月份,恒大單月合約銷售金額約480.6億元。這意味2018年11月份,同比也減少了約140億元。

  年關將近,便宜的錢越來越難找。(JW)

  本文作者:麵包財經

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