泰盈科技:隱匿在阿里滴滴們背後的低調“賣水者”
2018年11月08日19:35
聲明:本文僅為信息交流之用,不構成任何交易建議。
聲明:本文僅為信息交流之用,不構成任何交易建議。

  檢驗一種商業模式是否有韌性,最好的試金石唯有時間。當人們在不斷迭代的產業週期里,為一個又一個新晉科技明星鼓與呼時,一些貫穿其中且近在咫尺的投資機會,卻往往最容易被視而不見。

  比如呼叫中心,一種得以穿越不同產業週期的“賣水”式商業模式。

  這個與所有產業週期均緊密勾連的特殊業態,自其發跡,便緊緊附著在人類產業生活各種場景之中。

  中國人對於呼叫中心最顯性的認知,莫過於本世紀初以來,在公共事業領域中出現的那些標誌性電話號碼:10086、10000、12306、95588……

  但時至今日,隨著技術與場景的進化,呼叫中心早已不再局限於電話營銷本身,而發展成為了客戶聯絡服務中心,並朝著網絡化與智能化不斷演進――試著聯想下,你是如何打車、叫外賣、寄快遞以及網絡購物的?故而“呼叫中心”這一稱謂,也已演化稱謂“業務流程外包商”(BPO)。

  賽科斯企業(NASDAQ:SYKE)是美國最大的業務流程外包商之一,成立於1977年,是一家納斯達克上市公司。在“城頭變幻大王旗”的納斯達克,本世紀以來這18年,這家低調的科技產業賣水者,其股價始終一路呈上行之勢,可謂不問週期冷暖。

  而在中國,其實我們也有這麼一家可與賽科斯比肩的同業龍頭:泰盈科技(NASDAQ:CCRC)。

  只是中國的科創業態,在過去年間過於喧囂,對於BPO這種悶頭髮財的商業模式幾近忽視,以至於人人都聊騰訊阿里京東美團滴滴,卻很少聽得有人談起隱匿於這些龐然大物背後吃盡客服紅利的泰盈科技。

  泰盈科技投資潛力如何,它所在的產業發展近況怎樣,我在下文細細說。

  中國BPO產業發展空間巨大

  【1】全球發展格局

  自美國泛美航空公司在1956年建成世界上第一個具有一定規模的呼叫中心、用以幫助客戶通過呼叫中心進行機票預定以來,全球呼叫中心行業持續蓬勃發展。尤其在歐美等經濟發達、服務業先進的國家和地區,呼叫中心行業的需求旺盛,整體呈現出幾何級數的發展。

  另一方面,雖然呼叫中心一般主要分為兩種類型:企業自建型和外包服務型,但隨著呼叫中心在各行業的滲透率逐步加深,近半個多世紀以來,呼叫中心行業在全球整體呈現出顯著的專業化、外包化發展趨勢。

  在此之中,大多數企業由於普遍有提高勞動生產率、剝離非主營業務的需求,呼叫中心的BPO(Business Process outsourcing,商務流程外包,簡稱BPO)已經成為全球呼叫中心行業的主流發展方向。

  【2】呼叫中心BPO產業在中國的發展

  呼叫中心BPO產業在中國,也已經有了多年的發展,並逐步縮小了與歐美等發達國家的差距。從市場規模的角度來看,目前中國呼叫中心BPO產業大體呈現出累計投資規模(行業規模)持續壯大、市場需求依然沒有飽和等兩大特徵。

  來自前瞻產業研究院的數據顯示,2011年以來中國呼叫中心產業累計投資規模逐年增長。 2015年,全行業投資總額約100億元,行業累計投資金額已經超過1000億元;截至2016年底,中國呼叫中心產業累計投資規模已達1557億元。

  另一方面,雖然截至2015年末中國呼叫中心席位數預計已突破100萬席大關,但未來仍然有巨大的數量增長空間。

  前瞻產業研究院《呼叫中心產業分析報告》數據顯示,2010年以來,全球呼叫中心市場總體坐席規模整體快速增長,由2010年的1200萬個增長到2015年的超過2300萬個。

  而無論是從中國人口占全球人口比重的角度,還是從中國經濟在全球經濟占比的角度,當前中國呼叫中心市場總體合理的坐席規模,應當為全球總量的10%至20%,對應具體坐席數量約為200萬至400萬個。顯然,當前國內行業需求還遠沒有飽和。

【3】國內行業競爭格局
【3】國內行業競爭格局

  從全球角度來看,歐美日等發達國家呼叫中心BPO產業的發展已經非常成熟,並已經湧現出了多個行業寡頭型企業。

  而目前國內呼叫中心行業仍以企業自建型呼叫中心為主(尤其是電信、金融和公共服務行業),呼叫中心BPO產業的規模則相對較小。此外,基本是在呼叫中心BPO產業內,也主要以中小型企業為主,市場集中度較低。

  從這個角度上看,未來呼叫中心BPO產業的市場空間,尤其是行業龍頭企業的發展空間,將十分巨大。

  泰盈科技基本面透視

  在國內呼叫中心BPO產業的上千家企業中,泰盈科技是國內少數幾家登陸資本市場的領軍龍頭企業,其基本面情況如下。

  (一)五大核心競爭力

  【1】行業資質雄厚

  泰盈科技發起設立了工信部軟件及信息服務業領域的呼叫中心及電商後台專業委員會,是國內行業標準的參與製定者。

  質監總局“服務標準化試點單位”、工信部“中國十大服務外包企業”、商務部“全國服務貿易50強企業”等數十個榮譽稱號,可以佐證其行業資質之雄厚。

  【2】地域佈局廣泛

  泰盈科技目前在北京、上海、重慶、新疆、廣西、江西等12個省份的20個城市設立了服務外包交付基地,建設呼叫中心及電商後台外包坐席超過1萬個,業務範圍遍及全國。

  【3】業務領域全面

  在呼叫中心方面,目前泰盈科技已經在電子商務、電信、金融、物聯網、現代加工製造業等領域服務了多家大型龍頭企業。其中就包括:如阿里巴巴、中國移動、中國電信、中國建設銀行總行、中信銀行、奔馳汽車、海爾集團、去哪兒網、滴滴出行等。

  【4】具備全球佈局實力

  泰盈科技已在山東煙台設立了面向日韓的跨境服務外包基地,在新疆烏魯木齊設立面向西亞及歐洲的跨境電商後台基地,在廣西南寧設立面向東盟國家的跨境電商後援中心外包基地。

  這些舉措,都已經為公司成長為全球呼叫中心BPO企業和電商後台領域領軍企業打下基礎。

  【5】強大的信息安全體系

  信息安全是呼叫中心BPO產業的命脈,這也被泰盈科技視為其自身的核心競爭力之一。

  在信息安全體系保障上,泰盈科技在日常工作流程中,常態化使用四項安全措施:

  一是在辦公場所採取三級安全體系,包括門禁系統、視頻監控系統等;二是對運營項目現場區域進行封閉式管理,非本項目人員嚴禁進入;三是現場員工嚴禁攜帶數碼產品,防止信息泄露,並在外部設置安全櫃;四則是機房檢查及人員進出入登記授權體系。

  值得一提的是,自成立以來,泰盈科技在信息安全方面始終沒有出現過重大事故。

  (二)運營管理及資源整合能力

  呼叫中心BPO行業屬於典型的勞動密集型產業。隨著行業逐步向專業化、智能化方向發展,企業的內部運營管理能力也愈發重要。

  在這方面,泰盈科技著的競爭優勢主要體現在以下4個方面:

  一是持續跟隨全球領先技術,不斷擴大自有開發人員規模,以適應瞬息萬變的市場需求;二是通過上下遊產業鏈的投資和整合,成為技術、運營、人力資源的領先者;

  三是成立泰盈諮詢研發部門,把握行業發展趨勢的同時對行業之間的協調發展進行推進;四是建立垂直行業事業部,實現專業整合。

  另外要指出的是,員工素質和員工培訓始終都是呼叫中心和電商後台BPO行業的重要核心競爭力之一,相對於國內其他競爭對手,泰盈科技在人力資源領域也擁有強大的外部資源優勢:

  與泰盈科技同屬於一個控股股東的北京聲穀教育投資有限公司,能夠為泰盈科技源源不斷的輸送優秀的員工,並不斷提升老員工的業務水平――這是其他同業內難以比擬的。

  (三)大數據與雲服務將成為新的利潤曲線

  在近年來大數據分析、人工智能、語音識別、雲計算等高新技術飛速發展的背景下,呼叫中心自身的業務模式,由於能夠獲得海量的客戶企業關於運營、售後、營銷等方面的數據,這一產業也正在衍生出企業的大數據分析諮詢服務、企業雲服務等新型業態,並將會成為呼叫中心產業新的重要業務收入來源。

  從這一點上看,作為國內呼叫中心BPO產業龍頭企業的泰盈科技,從長期角度也將有望增加一個十分重要的利潤增長點。

  而就傳統市場需求而言,相對比歐美等發達國家寡頭競爭的行業格局,未來泰盈科技等行業龍頭企業的市場占有率、收入規模也將有望逐步擴大和增加。而事實上,近年來國內房地產、家電、食品飲料等許多行業,都已經呈現出龍頭企業“強者恒強”的格局。

  此外,作為大量營業收入來源於電商後台呼叫中心的企業,隨著未來電商產業的持續蓬勃發展,以及電商平台用戶對服務質量要求的進一步提高,泰盈科技在這一方面的市場需求也將有望強勁增長。

  整體而言,結合中國經濟發展的大環境來看,從中長期角度而言,泰盈科技未來仍將可以預見的廣闊成長空間。

  公司價值被顯著低估

  從泰盈科技的公司價值角度來看,綜合泰盈科技主要財務指標表現、市場估值、公司成長空間等三大維度來看,目前公司的價值顯著被投資者低估。

  【1】財務指標優同業最強

  從國內同業比較來看,泰盈科技自2015年12月在美國納斯達克上市之後,連續多年的營業收入、淨利潤、總資產、股東權益等多項財務指標均位於對標上市企業(含新三板上市)的第一位,是國內呼叫中心BPO行業當之無愧的龍頭企業。

  以2018年中報為例,泰盈科技2018年上半年營收6604萬美元,而佳音在線、點動股份、天潤融通、合力億捷這4家行業內上市企業的上半年營收,則分別為人民幣100萬元、1.23億元、1.26億元和7952萬元。

  歸屬母公司淨利潤方面,泰盈科技2018年上半年盈利1101萬美元,佳音在線、點動股份、天潤融通、合力億捷的上半年淨利潤則分別為人民幣-23萬元(虧損人民幣23萬元)、27.24萬元、2997萬元和1371萬元。

  此外,從淨資產回報率(ROE)、資產負債率等財務指標上看,泰盈科技整體也明顯優於上述4家企業。

  與此同時,即便是與海外巨頭相比,泰盈科技的財務指標表現同樣堪稱優秀。2018年上半年,北美呼叫中心BPO行業的兩家龍頭企業賽科斯企業和TeleTech Holdings(NASDAQ:TTEC)的ROE分別僅為2.27%和2.97%,而泰盈科技同期的ROE則達到24.93%。

  【2】市場估值明顯偏低

  進一步從股票市場的估值角度來看,泰盈科技的估值也顯著低於行業內其他多數上市企業。

  截至11月1日,點動股份、天潤融通、合力億捷的動態市盈率(按照2018年半年報計算,下同)分別為243倍、2.44倍和18.97倍;賽科斯企業和TeleTech Holdings的市盈率分別為35.66倍和56.64倍;而泰盈科技市盈率則僅為9.86倍。

  如是,無論是與國內同業上市公司相比,還是與美股的其他同業龍頭上市公司相比,當前泰盈科技的整體估值水平都顯著偏低。

  以上,對於呼叫中心BPO產業這個特殊產業來說,應對不同產業的變化而進行資源適配將是常態,但萬變不離其宗的是,哪裡有服務場景,哪裡有信息溝通需要,哪裡就有它存在的空間與進化的痕跡――而這,也正是泰盈科技的核心投資邏輯所在。

  來源:震鑫 阿爾法工場

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