德銀:聯邦製藥目標價降至7.8元 評級中性
2018年09月07日12:08

  德銀髮表報告,將聯邦製藥(03933) 目標價由8.7元降至7.8元,評級“中性”,基於對其2019年預測每股盈利13倍的計算,估值較同業有折讓。

  上半年收入及核心盈利分別按年升14%及487%,至38億元及3.99億元人民幣,當中收入增長主要受惠已完成產品表現,而盈利增長則受惠於中間產品業務複蘇,分部溢利由去年同期的1,500萬元升至2.93億元人民幣。公司對下半年展望維持樂觀,考慮到針對環保的監管仍然較嚴謹,加上預期6-APA平均銷售單價可穩定上升等,而取得GMP認證後海外收入料將增加。

  德銀指出,期內人類胰島素銷售按年升50%,用戶增長水平亦達20%,符合早前指引;上半年THDB亦有加入相關渠道,而甘精胰島素期內錄得3000萬元人民幣的收入;公司也已取得包括福建、重慶、黑龍江、海南、河北及廣東等十個省份的標書。期內毛利率及經營利潤率分別為41.8%及18.1%,均高於去年同期,相信是受惠提價帶動。

  但是,由於其商品業務本質較波動,故對其估值有所折讓也屬合理。

  臨近上午收盤,聯邦製藥報7.08港元,跌0.42%。

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