交銀國際:合景泰富目標價削至9.9元 降至中性評級
2018年08月29日11:51

  交銀國際發表報告,將合景泰富 (01813)目標價由10.45元削5.3%至9.9元,評級由“買入”降至“中性”。

  報告稱,合景泰富上半年業績未達預期,認為上半年的業績主要是利潤率令人失望及更高的負債比率,按綜合基礎上(就 JCE 項目而言)計算,收入增長緩慢,綜合收入同比下降61.1%至28億元人民幣,由於稅收節約和知識產權(IP),該公司的核心盈利同比增長36.2%至19億元人民幣。該行稱,上半年毛利率下降至33.8%,低於管理層指引約35%,管理層表示,若不包括IP,毛利率將進一步降至32%左右,展望未來,目標是將2019及2020年的的毛利率保持在30-35%。

  報告稱,合景泰富上半年利息支出同比增長353%,有更高的負債率和更低的利息資本化率。淨負債比率上升至82%,財務費用維持在5.8%,預計在流動性緊張的環境下,利息支出再增加。

  該行稱,儘管合景泰富的銷售增長指引強勁(2019及2020年復合年增長率為40-50%),認為盈利前景疲弱,毛利率比預期低及更高的負債比率。由於出售項目公司收益,將2018年的每股盈利預測上調1.4%,但分別下調2019及2020年每股盈利預測4.3%及2.3%,也將淨資產值估價從19元削減至18元,目標價從10.4元下調至9.9元,基於將其目標資產淨值折讓45%。

  截至8月29日10:14,合景泰富跌2.36%,報8.69港元。

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