高盛:業績增長,股價竟然沒漲
2018年07月18日23:37

  編者註:本文作者D.M. Martins Research,由華盛學院達里奧編譯,為您帶來高盛集團2018年第二季度的財報分析。

  美東時間7月17日盤前,高盛集團發佈2018年Q2財報:該季度淨營收94億美元,超出預期6.6億美元,同比增長19.1%;歸屬於股東的淨利潤為23.48億美元,同比增長44%;EPS為5.98美元,比預期高1.32美元。除財報亮眼數據之外,高盛CEO還表示今年上半年表現是近九年最佳,但當日公司股價卻意外小幅下跌0.18%,報收231.02美元,盤中跌幅一度達到2%。以下是關於財報的具體分析:

行情來源:華盛證券
行情來源:華盛證券

  宏觀環境轉暖,四大業務齊漲

  公司業務分為投行業務、機構客戶服務、投資借貸和投資管理四部分,見下圖:

資料來源:公司財報
資料來源:公司財報

  其中投行業務表現驚喜,淨營收20.5億美元,超出市場預期的18.4億美元,同比增長18%。該業務分為財務諮詢和證券包銷兩個部分,其中證券包銷營收12.41億美元,同比增長高達27%;財務諮詢營收8.04億美元,同比增長7%。增長原因是該季度美國股市IPO需求旺盛並且合併收購案頻出,推動投行業務出現明顯增長。

  其他三大業務同比漲幅平均在20%左右,其中機構客戶服務淨營收35.7億美元,同比增長17%;投資借貸淨營收19.4億美元,同比增長23%;投資管理淨營收18.4億美元,同比增長20%。

  按照淨利息和非利息收入來看,受加息利好,公司該季度淨利息收入為10億美元,同比增長27%;同時由於佣金和服務費增加,非利息收入同比增長18%至84億美元。

  估值

  高盛集團和主要競爭對手的遠期PE走勢如下圖:

  目前公司的遠期PE值今年以來呈整體下跌趨勢,目前在三家投行之中最低,同時EPS長期增長率11.8%,排名第二。遠期PEG比率為0.8倍,處在三家之中的平均水平。綜合以上因素,可以得出公司現在估值偏低。

  市場擔憂:股票交易營收下降

  對於財報業績超預期但是股票下跌的現象,分析師主要認為是股票交易營收不及預期和增長不可持續兩個原因。

  其中,股票交易是公司的傳統業務,被視為利潤髮動機,但Q2淨營收18.9億美元,不及市場預期的19.7億美元,基本與去年同期持平。相比之下,Q2其他銀行股票交易業績普遍較為出色:摩根大通股票業務同比增長24%至20億美元,連續第二個季度創紀錄;花旗股票收入增長19%至8.64億美元;美銀二季度股票業務同比增長17%達到13億美元。股票交易業務不及預期並且弱於同行是造成市場擔憂的主要原因。

  增長不可持續主要指公司的投行業務由於上半年市場需求增多而出現增長,但據財報顯示,公司在該業務的交易儲備明顯高於去年同期,有利於維持目前的增長趨勢。

  結語

  公司第二季度四大業務板塊同比均有增長,同時估值相對競爭對手存在優勢。雖然公司股票交易業務低於預期並且遠遜於同行,但綜合Q2的表現和估值來看,公司股票對投資者仍存在吸引力。

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