AT&T:併購時代華納或帶來轉機
2018年07月11日22:53

  編者註:本文作者Quad 7 Captial,由華盛學院達里奧編譯,為您分析在AT&T收購時代華納之後可能出現的長線投資機會。

  今年6月13日,美國反壟斷法院批準AT&T以850億美元收購時代華納,2天后公司宣佈收購交易完成。收購時代華納一定程度減緩了目前公司業績下滑的趨勢,並能帶來長線投資機會,以下是簡要分析:

行情來源:華盛證券
行情來源:華盛證券

  業績下滑明顯

  AT&T從2016年至今,營收同比持續下滑,見下圖:

數據來源:SEC
數據來源:SEC

  公司今年第一季度營收380億美元,大幅低於分析師一致預期393.1億美元。財報顯示,雖然公司DirecTV Now流媒體訂閱用戶新增31.2萬,但傳統的直播電視訂閱用戶減少18.7萬;IP寬帶用戶新增15.4萬,但其他寬帶業務用戶減少7.2萬,可以說傳統業務用戶流失十分明顯。

  EPS增長主要依賴減稅

  公司第一季度每股收益為0.85美元,略低於分析師一致預期0.87美元。雖然每股利潤相較於2017年增長明顯,但如果除去減稅影響,第一季度每股收益大致與去年相當,約為0.74美元。另一方面,運營開支為319億美元,比預期降低11億美元。如果除去減稅和運營開支降低的利好,公司EPS將大減價扣。

數據來源:SEC
數據來源:SEC

  現金流和派息

  AT&T是派息大戶,股息每年持續增長。今年第一季度自由現金流僅為28億美元,同比出現明顯下滑:

數據來源:SEC
數據來源:SEC

  現金流下跌將影響公司的股息支付能力,造成市場擔憂。公司今年Q1支付股息支付率高達108.5%,遠遠超出了筆者預計的90%,股息支付對現金流帶來壓力偏大。不計入時代華納的影響,如果公司今年自由現金流達到180億美元,預計股息支付率能回到68%的相對正常的水平。

  通過收購止血

  AT&T是全球最大電信提供商,時代華納是全球第三大媒體和娛樂內容供應商。公司收購時代華納屬於縱向合併,後者將與公司的傳統業務形成互補優勢,同時減輕目前公司的負債。目前公司淨負債對調整後EBITDA的倍數為3.0,為近年來高位,收購時代華納有望使該倍數今年年底降至2.5,之後幾年會進一步降低。

  另一方面,公司還在尋求收購其他中小公司。上月公司宣佈完成對在線廣告公司AppNexus的收購,後者擁有業內優秀的廣告團隊,將幫助公司提升精準廣告投放能力,增加廣告業務收入。

  結語

  AT&T面臨營收和現金流下滑,收購時代華納和其他中小公司可以緩解下滑趨勢,並且在未來幾年帶來增長預期。但是收購之後不同業務產生協同效應需要一定時間,加上目前公司經營狀況並沒有出現明顯改善,有意長期投資的投資者應報合理預期。

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽