內地奶粉市場洗牌 合生元有大食大
2016年06月20日09:56
作者︰新傳媒文章 - 財經
截至今年3月底止,合生元首季收入按年升 4.9%至14.7億元人民幣。(資料圖片)

內地近期積極整頓混亂的奶粉市場,淘汰市場上部分中小型奶粉企業,減輕惡性競爭的現象。此舉有利合生元(01112) 等大型奶粉企業;加上集團轉型至開拓成人營養品市場,新收購業務表現理想,有望成為新的增長動力。集團長遠前景看俏,建議投資者現價買入。

內地自2008年爆發三聚氰胺毒奶粉事件後,內地民眾對國產奶粉信心盡失,內地奶粉市場亦出現翻天覆地的變化。內地奶粉企業紛紛轉為從海外進口奶粉,再以自家品牌包裝銷售。由於進口渠道廣,內地奶粉市場競爭激烈,拖累奶粉企業的收入。有業內人士估計,內地奶粉產品可能多達2,000至3,000款。

連出兩招整頓奶粉市場

奶粉產品五花百門的其中一個原因,是內地對奶粉配方欠缺統一標準。部分奶粉生產商只要微調原有奶粉的成分,便自稱研發出新的配方,不斷推出「新配方」奶粉產品。為挽回內地民眾的信心,當局決定整頓內地奶粉市場,其過度競爭的情況有望在今年底出現轉變。內地第一招針對奶粉質素良莠不齊,公布《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》,加強對嬰幼兒奶粉的質量安全監管,措施將於今年10月執行。《管理辦法》提出,奶粉企業不得擁有超過三個配方系列,旗下的奶粉產品不可多於九款,以限制市場上奶粉產品數目。同時,奶粉包裝不可以使用「進口奶源」、「源自國外牧場」等籠統性的字眼,須具體列明奶粉的來源地。市場相信,措施落實後,內地奶粉市場將出現大洗牌,預料內地奶粉產品數目將大幅縮減至餘下500至700個。當部分中小型及品牌知名度低的奶粉品牌退出市場後,內地大型的奶粉品牌包括合生元,可藉此機會擴大市場佔有率。第二招則針對網購奶粉市場,財政部在4月公布《跨境電子商務零售進口商品清單》,調整跨境電商進口商品的稅收政策,涵蓋的產品包括配方奶粉及紙尿片等嬰幼兒產品。根據新政策,以往產品單一徵收10%行郵稅,改為徵收11.9%增值稅和21%消費稅;並將取消稅額在50元人民幣內可免徵的制度。過往在徵收行郵稅下,以每罐嬰幼兒奶粉的平均價格約百多元計,需要繳付的稅額一般在50元人民幣以下,可獲豁免徵收。實施新政策後,內地消費者網購嬰幼兒奶粉不再享有免稅優惠,並要繳付較高的增值稅,即變相加價。瑞銀發表報告指出,新政策將減少內地民眾對網購嬰幼兒奶粉的需求,有助內地奶粉產品價格回升,利好內地大型奶粉企業。新政策原定在今年4月8日實施,但內地目前給予電商一年的寬限期。

成人營養品成增長新動力

內地整頓奶粉市場,有利汰弱留強,一段時間過後相信可改善內地乳業的亂象,長遠有利合生元的奶粉業務前景。另一邊廂,集團亦積極轉型,另覓新增長點。在2015年9月斥資12.1億澳元,收購澳洲保健品品牌Swisse約 83%股權,開拓成人營養補充品業務。Swisse主要銷售維生素及營養補充品,目前在澳洲保健產品市場的佔有率升至19%,為當地第一大保健產品品牌。從最新業績反映,新收購業務對集團已逐步產生盈利貢獻。截至今年3月底,集團的嬰幼兒產品收入減至8.7億元人民幣,按年下跌12.8%;但成人營養產品則錄得收入6億元人民幣,按年大升48.8%靠成人營養產品銷售大幅增長,彌補嬰幼兒產品業務收入下跌的影響,帶動集團首季收入按年升4.9%至14.7億元人民幣。券商花旗將合生元2016至2018年的核心盈利預測分別上調17%、17%及2%,以反映收購新業務後帶來的盈利貢獻及停止進取的促銷活動,令毛利率回升。該行調升合生元評級至「買入」,上調目標價逾22%至29.2元,較週五(6月17日)收市價26.1元高11.9%。走勢上,合生元股價在5月跌至20.25元見底回升,築成「雙底」形態,目前股價企穩在20天及50天移動平均線之上。建議投資者於25元吸納,短線目標價上望28元;跌穿20.3元止蝕。

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