首季業績有驚喜 潤啤爆發力十足
2016年04月30日09:00
作者︰新傳媒文章 - 財經

華潤啤酒(00291)定位轉為專攻內地啤酒市場,雖然藍籌股地位不保,但股價仍然保得住。近期更因首季業績有驚喜,啤酒銷售表現優於同業,股價再創今年高位,表現跑贏一眾藍籌股。隨著今年銷量繼續穩定增長,股價有望再下一城,挑戰20元高位。 潤啤上週四(4月21日)公布,今年首季純利按年升4.6倍至4.4億元人民幣;營業額升1.7%至68.5億元人民幣。期內合共售出近266萬千升啤酒,按年微升0.4%;相較同業青島啤酒(00168)首季只售出195萬千升啤酒,按年下跌5.3%。由於1月至3月是傳統啤酒銷售淡季,一般要到第二季末至第三季,踏入夏天才進入需求旺季。故此,市場對潤啤首季業績感到驚喜。消息刺激集團股價連日造好,股價更於週四(28日)創出年內新高,高見17.9元。 中高檔啤酒佔比大增 去年潤啤以總代價300億元,向母公司華潤集團出售旗下的非啤酒業務,包括持續虧損的Tesco內地業務,改為專注發展啤酒業務。集團現時旗下的旗艦啤酒品牌為「雪花Snow」;另設有中、高檔啤酒品牌「雪花純生」及「雪花臉譜」。目前內地啤酒市場,主要由雪花、青島、 燕京、嘉士伯及百威英博五大品牌瓜分。其中雪花啤酒現時在內地的市場佔有率約為23%,為內地第一大啤酒品牌。惟內地啤酒業競爭依然激烈;加上內地經濟增長放緩,市場均關注對集團啤酒銷售的影響。潤啤透過持續優化產品結構,提高中檔或以上啤酒的銷售佔比,推動首季營業額上升,並有望拉高毛利率。此外,原材料成本、分銷及銷售費用下降,都是集團業績改善的利好因素。截至2015年底止,中檔或以上啤酒佔整體銷售比例49%,較2012年只佔29%大為改善;產品平均價格亦按年上調約3.2%。集團表示首季中檔或以上啤酒產品銷量持續增長,並預期今年產品平均售價及銷量均可保持單位數增長。大和發表報告指,雖然集團年初的啤酒銷量按年僅微升,但由於啤酒銷售旺季仍未來臨,銷售仍然有增長空間。報告上調潤啤今年每股盈利預測9%至11%,維持「持有」評級。另一方面,集團擬收購華潤雪花啤酒餘下股權,交易完成後,雪花啤酒將成為潤啤的全資附屬子公司,有利於壯大集團的盈利能力。 大行看好收購雪花啤酒效益 今年3月,潤啤與SABMiller Asia達成共識,收購後者所持有雪花啤酒餘下49%的股權,涉及16億美元。目前尚待內地商務部的反壟斷審批後才可落實交易。交易完成後,其收入完全併入集團賬目,多間大行均看好收購帶來的效益,可望提升集團的盈利能力。麥格理發表報告指收購價存在大幅折讓,認為交易作價吸引。預期交易於今年底內完成,並可帶動潤啤於2017年盈利增長70%。惟報告認為,由於內地啤酒業競爭仍然持續,預期集團的銷售開支亦會相應增加。摩根大通早前亦發表報告,看好收購雪花啤酒後,可明顯提升集團的盈利能力,又指隨著內地啤酒業進行整合,潤啤會成為受惠者。摩通看好潤啤為行業的首選股,重申「增持」評級。據湯森路透綜合券商預測,潤啤今年純利11.3億元,較2015年集團的啤酒業務純利8.3億元,按年增長36.1%;營業額料按年增加4%至362.1億元。走勢上,潤啤股價於2月下跌至11.7元築「雙底」回升,於3月展開升浪。先是集團公布收購雪花啤酒49%股權,股價頓時如坐火箭飆升逾30%。其後股價自4月7日至週一(25日),連續13日錄得上升,並於本週四升至今年高位。由於股價升勢已持續一段時間,建議投資者待股價回落時趁低吸納,可考慮於16元買入,上望20元;跌穿15元止蝕。

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