比阿里還賺錢?“工匠”車建新解密紅星美凱龍
2016年04月11日07:14

  工匠精神源於木工行業。或許,紅星美凱龍(01528.HK)董事長車建新正是由於年少時專注於木工手藝才得以將這種精神帶入家居建材市場行業,一幹就是30年。

  目前,紅星美凱龍港股包括內資股市值大約306億港元,而公司淨資產早已達400億元人民幣。儘管如此,車建新仍然感恩上H股,“對紅星幫助很大,融了72億港幣,與第一次打算A股上市的融資規模差不多,還略高,通過路演經受全球投資人的考驗,思想的碰撞。對公司發展有很多啟發、感覺,也找到了發展的方向。”

  3月下旬,紅星美凱龍發佈2015年全年業績,董事會同時決定派息17億人民幣(不是港元),占核心淨利潤的66.7%,折合每股0.47元人民幣,基於當天股價的股息收益率達到了8.2%,這樣的派息規模以及股息收益率在上市公司中均是非常罕見的。

  “4月我們就正式申請A股上市了。”在與其核心高管團隊一同接受21世紀經濟報導記者專訪時,車建新坦言,打造A+H平台,為實現自己的夢想又邁進了一步。

  車建新有三個夢想:把紅星打造成中華民族的世界商業品牌;成為一個學者;把自己打造成一個紳士。因此車氏將紅星能夠在香港、內地資本市場上市,視作邁出了人生第一步。

  事實是,車建新正在將紅星一步步推向國際水準。儘管從商業模式角度看,國內外都找不到競爭對手與對標企業,但業內傾向於將正在打造集團互聯化的紅星與互聯網電商企業對比。紅星淨利潤率46.8%(含物業增值),而阿里巴巴2015年淨利潤率為39.23%。顯然紅星盈利能力已經超過互聯網電商老大的水準,與互聯網網遊公司的利潤水平相當。

  不妨再從紅星2015年年報分析其盈利能力的核心數據:自營商場的租金收入增長7.7%;品牌輸出的增長更甚:商家入場費增加了40%以上,管理費漲了25%以上。

  紅星純商舖銷售收入(委管收入)是31.4億港元,與同業五洲國際(01369.HK)、毅德國際(01396.HK)等水平相當。紅星雖然沒有萬達那種自營資金的大幅增長,但找到了品牌輸出(委託管理)的租金收入這一模式。

  商場委管毛利率達74%

  在為數不多出過自傳的企業家中,車建新是其中一個。他在《體驗的智慧》中寫道:一切的智慧皆來自體驗。這或許就是紅星美凱龍嚐試線下體驗與互聯網化的初衷。

  2015年6月,紅星美凱龍赴港上市,融資大約55億人民幣,用於9個項目的建設、銀行貸款的償還、日常營運資金等。據披露,這筆資金紅星截至去年年底用了40%,一部分用在項目中,還有一部分用於電子商務信息化,這一部分將根據將來發展進度再陸續投入。車建新的互聯網戰略包括整合線上O2O與線下體驗兩者,直到完全實現集團互聯網化。

  據透露,紅星互聯網投入3億,在25.5%的負債當中,占比很低,今年先打結構,然後以互聯網家裝作為入口,投入也不會太大,對報表資金結構基本不會造成影響,

  車建新透露,紅星的競爭優勢有三點:第一,家居行業有3.7萬億的規模,未來5年每年還可以持續增長10%,目前中低端為主的量很大,但是這個中低端市場正慢慢向中高端轉變,隨著中國橄欖型社會的形成,前景很廣闊;第二,紅星美凱龍在行業內門店數量和銷售金額遙遙領先,店的數量相當於行業內第二名與第五名的總和;第三,自營和委管兩種模式同時兼顧,穩定發展。

  他表示,未來新開商場90%將主要以委管為主,大幅減少自營。憑藉十年的輕資產經驗,紅星目前已經開了122家委管商場,並有440家已經簽約。年報顯示,2015年紅星商場委管業務收入增長12.8%,毛利率提高至73.8%。

  上市補充現金流之後,紅星迅速展開全國擴張。經營面積從672萬平方米上升到727萬平方米。委管商場已經簽約儲備的項目從去年底359個到今年底的440個,已經拿到土地的委管簽約項目達到了240個,轉化率非常高。

  此外,紅星到2015年年底171億總負債,長期占83.7%,足夠紅星進行資產匹配。

  為了改善債務結構,紅星去年發了40億的第一期公司債,替換部分銀行貸款,2015全年融資成本從2014年的7.3%降到6.9%,年底的時候平均融資成本是5.8%。隨著2015年降息效果在2016年顯現,2016年繼續用一些債券替換部分銀行貸款,會把融資成本進一步降低,核心淨利潤也會進一步增加,資產負債率則因控製負債規模和香港上市融資,從2014年底30.9%下降到25.5%。

  2014年,紅星開始有超越同行之勢,五洲國際和紅星當年還在同一起跑線,現在紅星有122個輸出項目,每個項目品牌輸出費用3000萬元,五洲國際則僅有少數幾個。而據知情人士透露,由於各種原因,五洲國際的這些項目是沒有品牌輸出費用的。

  一般而言,電商投入至少需要3-5年,而且目前行業正缺乏電商人才,紅星和其他公司都面臨同樣問題。談及併購,車建新不排除,但最難的是專注,公司要多元化的話,未必能做成這麼有影響的。

  抓住房地產存量市場紅利

  中國大概有3.7萬億家居市場容量,全部家居連鎖企業占整個市場容量大概23%,但是美國家居行業老大Home Deport(家得寶)的市場份額大概占到28%,市場前兩名大概占到43%,中國的家居連鎖市場還是有非常大的空間可挖掘。

  此外,紅星美凱龍計劃切入互聯網家裝領域,中國的家裝市場容量也很大,有近2萬億的市場容量。目前現狀是,家裝沒有全國性的品牌,非常分散,全國最大的家裝企業大概占市場容量千分之一不到。

  紅星美凱龍要做的並非純線下的家裝平台,而是線上線下整合一起。首先,充分利用紅星美凱龍的品牌優勢,整合全國126個城市的177家店的資源,再搭建線上平台,做標準化流程;其次,互聯網金融方面,紅星美凱龍的優勢是有1400多家品牌商,1500多家供應商,還有近千萬的用戶,滿足於前端的供應商端和後端的用戶端,可以提供消費金融的一系列服務。

  土巴兔、金螳螂線下剛開始做,規模也很小,紅星考慮的是,先搭建好平台,未來與金螳螂或者其他企業也會有所合作。

  車建新認為,家居行業已經進入循環消費時代,房地產銷售近年來也呈現增長態勢,比如2015年房地產銷售比2014年增長7%。而一套房子的裝修使用期限一般在6-10年,平均8年裝修一次。2016年的家裝市場是2015年、2008年、2000年的房地產銷售量。這三年加起來等於2016年的市場。以前做裝修,現在做更新。

  紅星美凱龍與新房銷售關聯性比較弱,比如2014年,新房銷售下降,但是公司業務增長,因為家居行業的消費比較有滯後性,買了新房不一定立馬交房,交房之後不見的立即入住,另外,存量房越大,二次裝修的基數就越大。

  據不完全統計,國內目前有238億平方米的存量房。車建新預測,如果10年改造一次的話,每年就有23.8億平方米的市場空間釋放出來。老房改造的量已經超過了新房,占到60%以上。

  與萬達、五洲國際等不同的地方在於,紅星管理人員很穩定,車建新認為要專人專事,公司上市之後給前105名高管安排了持股計劃。

  一份第三方機構的研究報告曾指出,互聯網分三種人才:技術人才,適合搜索引擎公司,例如google;產品經理人,適合騰訊這種旗下多產品的公司;運營人才,適合平台型互聯網公司,例如阿里巴巴、京東。“蘇寧商城和紅星商城,都應該找平台運營的高管。”一名業內分析師稱,即便定位O2O,也不是簡單直接的線下賣場和線上平台融合。

  他直指,互聯網電商領域只認老大和老二,蘇寧如果沒有阿里入股,3年後電商業務肯定危險。阿里投資嚐試在天貓傢俱館增加了VR技術,將會改變這一切,目前臉書與三星都有嚐試VR技術;另一方面,傢俱源頭廣東,已經流行家居體驗館了。傢俱賣場這個模式5年後肯定淘汰了,未來上網買傢俱是趨勢。

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